报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，表示更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，表示更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为一颗星，表示偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 沥青操作评级为三颗星，表示更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为一颗星，表示偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 原油市场驱动或向中期逻辑切换，5月31日OPEC+会议前后油价或以震荡偏弱行情为主 [2] - 燃料油FU裂解价差预计高位震荡，低硫燃料油单边走势跟随原油 [2] - 6月沥青供应充裕，需求未完全好转，裂解价差缺乏进一步上行驱动 [3] - LPG短期基本面改善动力有限，盘面弱势运行 [4] 各品种分析总结 原油 - 美伊核谈未达成协议但释放积极信号，市场关注焦点重回供需面 [2] - 上周原油累库、成品油去库，总体石油库存增加1.1%，累库速度较一季度略有加快 [2] - 即便考虑夏季需求旺季，在OPEC+增产路径下累库压力依然存在 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油品期货中唯独FU下行，高硫燃油需求提振有限，俄罗斯燃油发运量回升，FU裂解价差预计高位震荡 [2] - 受地中海限硫新规及东西价差影响，5月低硫燃料油西方套利船货增加，国内港口保税库存处同期高位，供需指引偏弱 [2] 沥青 - 6月国内炼厂计划排产231万吨，同比增加30万吨（+14.4%），供应充裕 [3] - 北方市场刚需好转，南方市场需求受降雨影响，国内周度沥青出货量季节性改善但仍同比偏低 [3] - 沥青整体库存去库力度减缓，裂解价差走强后承压，需求好转前缺乏上行驱动 [3] LPG - 海外市场供应充裕转弱，到岸成本有回落趋势 [4] - 上周国内码头库容率偏高，下游采购谨慎，国内降价出货 [4] - 化工毛利提升，但丙烷–石脑油价差偏高，限制化工需求恢复空间，短期基本面改善动力有限 [4]