报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜或维系当前震荡或震荡偏强走势，临近淡季基本面预期转弱，需关注资金博弈 [1] - 氧化铝短期偏强支撑，远月存在供应修复压力，铝延续震荡为主 [2] - 短期镍矿挺价、镍铁价格企稳和一级镍去库对价格形成支撑，需关注新驱动因素 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：昨日LME休市，昨晚SHFE铜主力涨0.23%至78450元/吨；宏观上美政府关税立场缓和，基本面COMEX“吸”铜、LME库存降，国内4月进口数据显示现货紧张；下游采购谨慎，终端需求订单或放缓，较难见铜价大跌，跌幅多源于海外金融风险 [1] - 铝：氧化铝震荡偏弱，隔夜AO2509收3001元/吨，跌幅3.26%，持仓增10208手至40.1万手；沪铝震荡偏强，隔夜AL2507收20170元/吨，涨幅0.07%，持仓增11手至20.6万手；氧化铝企业有复产动向，几内亚矿端扰动影响未消，成本端波动高；加工转淡和终端抢出口效应并存，铝锭周转流畅，去库放缓 [1][2] - 镍：隔夜沪镍跌0.22%报122580美元/吨；国内SHFE仓单减168吨至22250吨；不锈钢产业链成本支撑坚固，供应端减产和仓单去化有利多，但成交平淡，需求疲软且面临淡季压力；新能源原料供应放量，硫酸镍需求难增；一级镍供应端小幅减产，周度国内库存小幅去库 [2] 日度数据监测 - 铜：2025年5月26日平水铜涨550元/吨，废铜涨300元/吨；LME库存不变，COMEX库存增929吨，社会库存降0.7万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增440元/吨 [3] - 铅：2025年5月26日平均价涨50元/吨；LME库存不变，上期所库存周度降7044吨；活跃合约进口盈亏增65元/吨 [3] - 铝：2025年5月26日无锡、南海报价各降30元/吨，现货升水扩10元/吨；LME库存不变，上期所总库存周度降14791吨，氧化铝社会库存降0.6万吨；活跃合约进口盈亏降10元/吨 [4] - 镍：2025年5月26日金川镍板状降25元/吨；LME库存不变，上期所镍库存周度降787吨，社会库存降1762吨；活跃合约进口盈亏降30元/吨 [4] - 锌：2025年5月26日主力结算价跌0.5%；LME库存不变，上期所周度增793吨，社会库存周度降0.3万吨；活跃合约进口盈亏增1074元/吨 [5] - 锡：2025年5月26日主力结算价跌0.1%，LmeS3跌2.1%；LME库存不变，上期所周度增28吨；活跃合约进口盈亏增19804元/吨 [5] 图表分析 - 现货升贴水：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水多年数据图表 [7][9][12] - SHFE近远月价差：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二多年数据图表 [15][19][20] - LME库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡LME库存多年数据图表 [22][24][26] - SHFE库存：包含铜、铝、镍、锌、铅、锡SHFE库存多年数据图表 [29][31][33] - 社会库存：包含铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存多年数据图表 [35][37][39] - 冶炼利润：包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率多年数据图表 [42][44][46] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [49] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅 [49] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍 [50]