报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各商品期货品种表现不一，部分品种受宏观因素、供需关系、政策变化等影响，价格呈震荡走势，投资者需根据各品种的具体情况选择交易策略，如观望、套利、逢高做空等 [1][2][3] 相关目录总结 基本金属 - 铜：周五夜盘铜价偏强运行，因美元指数走弱、紫金卡莫阿项目暂停部分井下作业，铜矿紧张格局延续，周度加工费降 44 美金，下游开工率环比略走弱，精废价差 860 元左右，短期宏观压力存在，供需依旧偏紧，铜价预期区间震荡 [1] - 铝：周五电解铝 2507 合约收盘价较前一交易日跌 0.56%，收于 20155 元/吨，供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升，需求上铝材开工率小幅下降，铝价有支撑，预计维持震荡走势，建议观望 [1] - 氧化铝：周五氧化铝 2509 合约收盘价较前一交易日跌 1.46%，收于 3169 元/吨，供应上部分氧化铝厂恢复生产及新增产能释放，运行产能小幅上升，需求上电解铝厂维持高负荷生产，几内亚矿端政策推动氧化铝现货价格持续上涨，电解铝成本回升，叠加库存延续去化，基本面对铝价有支撑，短期氧化铝近月维持偏强震荡，长期随着氧化铝现货价格上涨，冶炼厂利润增加，复产压力较大，供需缺口或逐渐缩窄，操作上近月轻仓逢低做多 [1] - 碳酸锂：周五期价回吐前日涨幅，再次收于 60960 低位，《大美丽法案》对《削减通胀法案》中的新能源产业补贴提前终止，边际利空美国储能需求，5 月宽松缓解但延续过剩格局，供给端减量高企，碳酸锂周产量为 16093 吨，环比降 3.23%，需求端增速不及预期显现，近月供需过剩有所缓解但不改过剩格局，供应减量加剧多空博弈，预计短期震荡或小幅反弹，远月需求预期悲观，建议继续持有空单或反弹沽空 [1] - 工业硅：现货端延续跌势，近期 521、99 硅市场成交价格已锚定 07 合约盘面价，供给端未出现明显收缩，本周新疆产区复产 4 台，需求端多晶硅五月产量或较四月环比下滑，关注节后企业复产开工情况，有机硅产业链价格止跌但对上游采购有限，目前周度产量环比下滑至节后新低，向下驱动有限，节前资金或避险立场，盘面预计在 7500 - 8000 元区间内震荡，建议观望，关注节后供给变化 [1] - 锡：周五锡价震荡运行，供应端锡矿紧张格局延续，但四月锡矿进口环比略有增加，同比几乎持平，后续有增加预期，下游按需采购，可交割品牌升水 700 元左右，周度全球库存增加 304，但整体库存依然偏低，当期宏观压力延续，锡价预期继续震荡整理 [2] 黑色产业 - 螺纹钢：螺纹主力 2510 合约偏弱震荡收于 3035 元/吨，较前一交易日收盘价跌 32 元/吨，钢材供需边际小幅走弱但整体符合季节性，建材供需双弱但受益于低产量库存压力较小，板材需求小幅恶化，下游需求指标略显疲软，冷轧涂渡需求承压，直接出口维持高位，整体钢材供需较为均衡，矛盾不显著，贸易摩擦消息预期再起，美联储降息预期减弱，风险资产整体承压，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，预计下周钢材期货价格以宽幅震荡为主，交易策略观望为主，套利建议卷螺差空单持有，尝试螺纹 7/10 反套，RB10 参考区间 3000 - 3080 [3] - 铁矿石：铁矿主力 2509 合约偏弱震荡收于 717/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 12.5 元/吨，铁矿供需维持中性偏强，钢联口径铁水产量环比小幅下降但连续四周维持历史同期新高，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，供应端符合季节性规律，同比基本持平，铁矿供需边际中性偏强但中期过剩格局不改，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性，贸易摩擦消息预期再起，美联储降息预期减弱，风险资产整体承压，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，预计下周铁矿期货价格以宽幅震荡为主，交易策略观望为主，I09 参考区间 710 - 730 [3] - 焦煤：焦煤主力 2509 合约偏弱震荡收于 802.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价跌 39 元/吨，钢联口径铁水产量环比下降 0.9 万吨至 244.8 万吨，同比增 7.9 万吨，连续三周创历史同期新高，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，部分钢厂提出焦炭提降并部分落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，坑口、口岸和港口流通环节库存持续维持历史新高，总体供需仍较为宽松，期货贴水维持低位，但远期曲线逐渐平坦化，建议观望为主，JM09 参考区间 780 - 840 [3][4] 农产品市场 - 豆粕：上周五 CBOT 大豆下跌，因市场担忧美欧贸易战升级，供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种顺利，需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱，美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，但受通关扰动反弹，中期跟随国际市场，关注后期贸易政策和美豆产量 [4] - 玉米：玉米 2507 合约震荡偏强，深加工玉米价格上涨，本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高，替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，新麦上市补充部分需求，供需矛盾不大，现货预计震荡盘整，期货跌至小麦最低收购价附近，支撑较强，预计将逐步企稳回升 [4] - 白糖：ICE 原糖 05 合约收 17.31 美分/磅，周跌幅 1.20%，郑糖 05 合约收 5826 元/吨，周跌幅 0.50%，巴西压榨影响原糖的短期节奏，6 月进入北半球主产国关键生长季，关注印度泰国的季风雨到来的情况，国内一季度部分已点价加工糖在原糖上涨过程中洗船，导致上半年进口数量低，4 月原糖跌至 18 美分/磅左右给出加工糖点价的时间窗口，国内糖厂点价将施压远月，关注进口集中到港时间，操作策略短期反弹，后市偏空 [4] - 棉花：上周五晚美棉价格反弹，美元指数走弱，截至 5 月 20 日全美干旱区域面积占比为 31.6%，较前一周减少 1.6 个百分点，国内郑棉价格继续震荡，宏观扰动下降后市场热点重回基本面，截至 5 月中旬，纺织企业在库棉花工业库存量为 92.9 万吨，较上月底减少 2.52 万吨，纱线库存 21.12 天，较上月底增加 0.14 天，建议暂时观望，以区间震荡策略为主 [4] - 棕榈油：上周五马盘小幅反弹，供应产区处于季节性增产，MPOA 预估马来 5 月 1 - 20 日产量环比增 3.5%，需求产区出口环比改善，跌价后出口找到需求，ITS 显示 5 月 1 - 20 日出口环比增 5.3%，P 处于季节性弱阶段，但不流畅，因暂无大矛盾，后期关注产区产量及生柴政策 [4] - 鸡蛋：鸡蛋 2506 合约延续跌势，鸡蛋现货价格稳定，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行 [4] - 生猪：生猪 2509 合约下跌，生猪现货价格上涨，生猪供应继续增加，标肥价差缩窄及气温升高使养殖端压栏增重意愿降低，将逐步降重出栏，目前栏舍利用率升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱，部分区域二育入场受限制，二育托底作用减弱，高温天气导致猪肉消费季节性减弱，供增需减，成本低位，猪价偏弱运行，关注企业出栏节奏及二次育肥动向，期价预计震荡下行 [5] - 苹果：过去一周主力合约收 7562 元/吨，周跌幅 2.70%，近期苹果新季受极端天气影响，主产区特别是陕西一带坐果成问题，引发市场对新季苹果产量担忧，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对新季价格预期偏高支撑晚富士苹果价格，但本周盘面价格持续弱势下跌，表明市场对最终产量的分歧以及后期消费不佳的担忧，产量方面需关注 5 月底套袋验证，苹果属高替代性鲜果，后期在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正，当前市场博弈天气对产量的影响，盘面波动增加，操作上建议观望 [5] 能源化工 - LLDPE：周五 lldpe 主力合约小幅下跌，华北低价现货 7160 元/吨，09 基差盘面加 50，基差走弱，成交一般，海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，供给上新装置陆续投产，存量检修装置逐步复产，国产供应回升，进口窗口关闭，预期进口量将小幅减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳，中美关税谈判缓和，后期关注抢出口情况，短期产业链库存去化一般，基差走弱，进口窗口关闭，农膜淡季来临，供应随新装置投产回升，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [6] - PVC：V09 合约收 4883，跌 0.1%，PVC 现货再度下调，幅度较大，供应偏大，万华、渤化等装置逐步投产，预计供应增速提升到 5%左右，上游开工率 77%，近期宜化、霍家沟等企业新增检修，库存去化放缓，5 月 22 日，上游库存 62.33 万吨环比下降 2.84%，同比减少 29.49%，出口需求近期放缓，内蒙限电缓解，电石价格 2500，6 月预计回落，现货回落，华东 4780，华南 4820，PVC 季节性好转，建议空单逐步离场观望 [6] - PTA：PXCFR 中国价格 826 美元/吨，折合即时汇率人民币价格 6847 元/吨，PTA 华东现货价格 4875 元/吨，现货基差 151 元/吨，成本端 PX 整体供应回升至中性水平，海外进口供应维持低位水平，PTA 整体供应边际提升，中长期供应压力依旧较大，聚酯负荷环比小幅下降，综合库存大处于历史低位水平，聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平，聚酯工厂宣布减产计划，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，成品端出口订单增加，但向上传导不畅，织造端订单相对终端较弱，PX、PTA 维持去库格局不变，PX、PTA 持续去库，但当前估值已大幅修复，正套可适当止盈，单边谨慎参与，关注远月 PTA 空配机会 [6][7] - 橡胶：RU 短期矛盾不突出，物候条件较好，供应上量预期压制，胶价缺乏上行动力，6 月原料上量易季节性走弱，预计后续原料支撑减弱，胶价维持偏弱态势，需求端节后开工率逐步回升表现出一定韧性，但库存压力不减，当前 RU 估值较低，向下空间亦相对受限，空单建议谨慎持有，14000 附近择机止盈，谨慎追空，暂不建议抄底 [7] - 玻璃：FG09 合约收 1022，涨 1.4%，玻璃底部震荡，库存小幅度回落，供应刚性，玻璃日融量 15.67 万吨，同比增 9%，近期有一条条产线点火预期，整体供应变动不大，库存高位，5 月 22 日玻璃库存 6776.9 万重箱，环比降 31.3 万重箱，幅度 0.46%，同比增 13.67%，下游深加工企业天数 10.4 天，开工率 50%左右，低于往年同期，估值方面天然气路线大幅度亏损 140，煤制气路线利润 100 左右，石油焦路线亏损 70，现货价华北 1150，华中 1110，华东 1320，华南 1280，玻璃震荡偏弱，但回落空间不大，建议卖 1250 之上看涨期权 [7] - PP：周五 pp 主力合约小幅下跌，华东 PP 现货 7100 元/吨，基差 09 盘面加 110，基差持稳，成交一般，海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭，出口窗口打开，供给端短期检修逐步复产但仍偏多，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，受中美关税影响缓和影响，后期 lpg 进口量将恢复正常，pdh 装置开工也恢复正常，需求端下游家电五月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，bopp 和塑编行业开工持稳，关注中美加关税缓和之后下游家电和塑料制品抢出口情况，短期产业链库存去化一般，供应回升，出口窗口打开，中美加关税缓和导致 pdh 供应将恢复正常，需求受中美关税缓和影响后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主 [7] - MEG：MEG 华东现货价格 4526 元/吨，现货基差 111 元/吨，供应端三江 110 万吨意外临时停车近期恢复，远东联转产 EO，初步计划 7 月份全产 EO，卫星石化计划 5.28 开始一条线检修，煤制方面山西美锦重启，河南三套装置后续有检修计划，整体供应维持在中性水平，海外方面美国 Indorama 的 36 万吨装置意外停车，南亚 36 万吨装置本周重启，乐天预计 5 月底重启，加拿大两套装置预计月底检修，进口供应预计维持正常水平，后续关注马油重启情况，库存方面华东港口库存去库 0.8 万吨至 74 万吨附近，处于历史中低位水平，聚酯负荷环比小幅下降，综合库存大处于历史低位水平，聚酯产品利润小幅修复但仍处于低位水平，聚酯工厂宣布减产计划，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，成品端出口订单增加，但向上传导不畅，织造端订单相对终端较弱，MEG 短期供需大幅去库，EG 装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与 [7][8] - 原油：本周油价震荡，周三因消息面波动较大，周五美伊谈判取得积极进展但未达成最终协议，供应端欧佩克+开启加速增产模式，关注 6 月 1 日会议对 7 月的产量计划，若保持 41 万桶/天的增产模式，油价将再次大跌，下半年非欧佩克国家新增产能将集中释放，美国页岩油只计划小幅降速，不能有效缓解过剩，需求端短期欧美炼厂检修结束，炼厂将加大采购备货，6 - 8 月是汽油需求旺季，油价下跌后旺季可能超旺，但 9 月开始旺季结束，中美关税可能重新谈判，远月需求仍存下调风险，库存方面美国油品商业库存连续累积三周，库存水平略高于同比，因美国炼厂开工仍低，总体因欧佩克+与非欧佩克国家同步增产，原油市场供应压力大，过剩概率高，贸易摩擦缓和不能逆转过剩结构，原油潜在利空较多，建议原油作为空头配置 [8] - 苯乙烯：周五主力合约小幅下跌，华东现货价格 7700 元/吨，成交一般，美金价格持稳，进口窗口关闭，供给端纯苯库存处于正常水平，六月预期小幅累库存，苯乙烯库存处于偏低水平，六月预期小幅累库存，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电五月排产尚可，受中美关税缓和影响，关注后期塑料制品和家电抢出口情况，短期上游纯苯库存去化，纯苯低估值有所修复，苯乙烯库存偏低，基差走弱，后期供应逐步回升，下游成品库存高位去化，关注中美关税谈判缓和是否导致后期抢出口需求启动，盘短期面震荡为主，月差正套为主 [8] - 纯碱：SA09 合约收