报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 各行业品种市场表现、基本面情况不同，投资策略也各异，部分品种短期震荡，部分有走弱或反弹趋势，需关注各品种的供需、库存、政策等因素影响[1][2][3][4][6][7][8] 相关目录总结 基本金属 - 铝：昨日电解铝2507合约收盘价较前一交易日+0.40%，收于20270元/吨，国内0 - 3月差260元/吨，LME价格2458美元/吨；供应上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升，需求上铝材开工率小幅下降；交易策略为短期内铝价维持震荡偏弱走势，操作建议观望[1] - 氧化铝：昨日氧化铝2509合约收盘价较前一交易日 - 0.92%，收于3216元/吨，国内0 - 3月差 - 105元/吨；供应上氧化铝厂阶段性检修及压产增加，运行产能下降，需求上电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅上升；交易策略为短期氧化铝受几内亚政策扰动呈现强现实弱预期格局，但需警惕情绪退潮后的回调，操作建议近月买入看涨期权，若持有现货或期货多头，可搭配卖出虚值看跌期权降低权利金成本[1] - 锌：昨日锌2506合约收盘价较前一交易日 - 0.55%，收于22455元/吨，国内0 - 3月差330元/吨Back，海外0 - 3月差28.9美元/吨Con结构，华南、华东对2507合约355元/吨升水，2506合约200元/吨升水，5月22日社会库存8.04万吨，较5月19日去库0.34万吨；俄罗斯龙兴矿6月或面临停产风险，国内进口锌锭陆续到港兑现，但进口窗口已关闭，实际进口量可能不及预期，消费淡季，社会库存累增；交易策略为后续锌价有回落的可能[1] - 铅：昨日铅2506合约较前一交易日收盘价 - 1.36%，收至16670元/吨，国内0 - 3月差0元/吨Con，LME0 - 3月差26.12美元/吨Con，华东贴水15元/吨，精废价差50（ + 0）元/吨，5月22日社会库存5.03万吨，较5月19日去库0.88万吨；原生铅企业生产相对平稳，厂库库存去化，现货贴水预计维稳，再生铅亏损略有修复，部分企业有意恢复，再生精铅贴水程度或扩大，消费端铅蓄电池企业生产变化不大，散单市场成交难改善；交易策略为待价格回落至区间低点后买入[1][2] 工业硅 - 周四盘面变化不大，2507合约收于7880元，较前一日上涨15元，持仓减少9112手至18.37万手；本周盘面继续探底，基本面供强虚弱情况未有改观，供给端四川复产效果明显，新疆地区出现减产动作，但市场传闻新疆大厂考虑复产，价格再跌破8000现金成本线，需求端多晶硅五月产量或与四月持平，有机硅行业或进入年度检修阶段，需求相对低位；操作建议反弹空[2] 碳酸锂 - 昨日主力2507合约收于62140元/吨，+1.70%；5月宽松有所缓解，但延续过剩格局，供给端减量高企，本周碳酸锂周产量为16093吨，环比 - 3.23%，线性外推5月碳酸锂月度产量预计为72134吨，环比 - 2.27%，需求端增速不及预期显现，国内新能源车4月批发销量为113.3万辆，环比 + 0.3%，零售销量为90.5万辆，环比 - 8.7%，海外新能源汽车景气度预期分化，欧洲需求或因改变对华电车关税走强，美国需求因加征关税提前释放，本周社库小幅去库141吨，为131779实物吨，广期所仓单较昨日减少530手，为35863吨；交易策略为近月供需过剩有所缓解，供应减量加剧多空博弈，预计短期震荡或小幅反弹，远月需求预期悲观，建议继续持有空单或反弹沽空[2] 多晶硅 - 周四盘面低开早盘震荡下行，中午四月光伏新装机数据对市场情绪有一定提振，午盘价格一路上行，PS2507合约收于36080元/吨，较前日小幅上涨220元，持仓增加3806手至7.73万手，目前合约间仍维持贴水结构，仓单增加10手至460手；当前多晶硅下游需求走弱，现实库存压力较大，本周基本面弱势和仓单不足博弈，导致多晶硅期货价格波动较大，短期供给端联合减产等传闻扰动还需等待具体落地情况，下周或出减产细则，长期需求端在近两年可能没有大亮点，呈回落态势，关注原料成本有进一步下降趋势，多晶硅价格中枢或会下移；操作建议本周仓单注册速度较超预期，仓单博弈逻辑或接近尾声，若无进一步减产落地，建议07反弹空[2] 农产品市场 - 豆粕：隔夜CBOT大豆上涨，无实质强驱动，供应端近端南美宽松，远端美豆新作播种顺利，需求端南美阶段主导，美豆高频符合季节性偏弱；交易策略为美豆偏震荡，中期驱动在产量博弈，国内大豆后期到货多，但受通关扰动反弹，中期跟随国际市场，需关注后期贸易政策和美豆产量[3] - 玉米：玉米2507合约窄幅震荡，深加工玉米价格下跌，本年度供需边际转紧，农户售粮基本结束，粮权往渠道转移，渠道议价能力提高，替代品进口量预计明显下降，利好国产玉米需求，短期贸易端出货增加，深加工收购价回落，新麦上市补充部分需求，期价连续回落后已经较小麦跌出性价比，短期有望企稳回升；交易策略为期货跌至小麦最低收购价附近，支撑较强，预计将逐步企稳回升[3] - 白糖：郑糖09合约收5835元/吨，跌幅0.6%，广西现货 - 郑糖05合约基差 - 30元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 - 98元/吨；市场预计25/26榨季全球糖市供应过剩格局预期增强，原糖承压，后期需关注巴西收割季天气变化和糖醇比对压榨的影响，5月国内进入纯销售期，糖浆预混粉管控，库存同比低位的情况下易涨难跌，趋势跟随原糖，近期配额外进口利润打开，国内糖厂点价将施压远月，关注进口集中到港时间；操作策略为短期反弹，后市偏空[4] - 棉花：隔夜美棉价格下跌，国际油价继续走弱，截至5月16日，ICE2507合约未点价合约较前一周减少1466手，国内郑棉价格继续回升，宏观扰动下降后市场热点重回基本面，截至5月15日，全国棉花商业库存383.4万吨，较4月底减少31.86万吨，减幅7.67%；操作建议暂时观望，以区间震荡策略为主[4] - 棕榈油：昨日马盘下跌，供应端产区处于季节性增产，需求端产区出口环比改善，跌价后出口找到需求，ITS显示5月1 - 20日出口环比 + 5.3%；交易策略为P处于季节性弱阶段，但不流畅，因暂无大矛盾，后期关注产区产量及生柴政策[4] - 鸡蛋：鸡蛋2506合约下跌，鸡蛋现货价格下跌，养殖亏损，老鸡淘汰量预计阶段性增加，但供应维持高位，蔬菜价格低位运行，高温高湿天气不利鸡蛋储存，供强需弱，成本支撑，期现货价格预计震荡运行；交易策略为供应充足，成本支撑，期货价格预计震荡运行[4] - 生猪：生猪2509合约下跌，生猪现货价格下跌，生猪供应继续增加，标肥价差缩窄，养殖端压栏增重意愿降低，气温升高，养殖端或将逐步降重出栏，目前栏舍利用率已经升至同期高位，二育后期对猪价提振逐步减弱，供应逐步增加，需求淡季，成本低位，猪价或将逐步下跌，关注企业出栏节奏及二次育肥动向；交易策略为供强需弱，期价预计震荡下行[4] - 苹果：主力合约收7552元/吨，跌幅1.56%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，近期苹果新季因热干风以及倒春寒极端天气影响，苹果主产区特别是陕西一带坐果成问题，引发市场对于新季苹果产量担忧，总体坐果不佳，当前低库存，产量预期减少，果价暂时维持震荡高位，市场对于新季旮旯价格预期偏高支撑晚富士苹果价格，需要关注5月底套袋验证，部分地区开始套袋，后期仍要关注苹果消费问题，苹果属于高替代性鲜果，后期在下游消费疲弱时市场预期或面临向下修正，当前市场博弈天气对产量造成的影响，盘面波动增加；操作建议观望[4] 能源化工 - LLDPE：昨天主力合约小幅下跌，华北低价现货7220元/吨，09基差盘面加40，基差走弱，成交一般，海外美金价格稳中小涨为主，进口窗口关闭；供给端新装置陆续投产，存量装置意外检修偏多，国产供应回升，进口窗口关闭，预期后面进口量将小幅减少，需求端下游农地膜淡季到来，其他需求持稳，中美关税谈判缓和，后期关注抢出口情况；交易策略为短期产业链库存去化，基差走弱，进口窗口关闭，农膜淡季来临，供应随着新装置投产回升，伴随着中美关税谈判利好，预期后期抢出口将会出现，短期仍将震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主[6] - PTA：PXCFR中国价格823美元/吨，折合即时汇率人民币价格6821元/吨，PTA华东现货价格4860元/吨，现货基差127元/吨；成本端PX方面供应维持低位，进口维持低位水平，PTA供应回升，中长期供应压力依旧较大，聚酯负荷创历史新高至95%以上，综合库存大幅去库至历史低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，聚酯工厂宣布减产计划，关注执行情况，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，下游原料备货较少在15 - 20天，备货较多在1 - 2个月，综合来看PX，PTA维持去库格局不变；交易维度为PX，PTA持续去库，但当前估值已大幅修复，正套可适当止盈，单边谨慎参与，关注远月PTA空配机会[6] - 橡胶：周四主力合约冲高回落窄幅震荡，RU2509 - 0.3%，收于14810元/吨，泰国胶水62.75泰铢/公斤（ + 0），杯胶54.05泰铢/公斤（ - 0.15），现货交投情况一般，全乳14750元/吨（0），泰混14550元/吨（0），本周半钢胎开工率73.74%（ + 2.53%），全钢胎开工率62.09%（ + 2.21%），半钢胎场内库存47天（ + 1.22），全钢胎场内库存42.86天（ + 0.09）；原料支撑仍存，但6月上量预期较强，下游轮胎企业开工率小幅回升，供需矛盾暂不明显，市场窄幅震荡小幅走弱；交易策略为短期原料价格相对坚挺，6月新胶上量临近，近端高供应现实叠加远端高供应预期，需求端开工率回升至高位但轮胎厂库存压力不减，基本面偏弱，胶价缺乏上行驱动，原料支撑下期价下行空间同样相对受限，预计仍呈现震荡偏弱格局，建议观望或逢高空配[6] - 甲醇：昨日甲醇2509合约收盘价较前一日环比下降1.28%，收至2241元/吨，现货方面江苏张家港地区甲醇市场震荡偏强；成本端煤价持续走跌，对甲醇的成本支撑较弱，供应端国内甲醇企业多套大型装置集中重启，推动产能利用率显著提升，周度产量创历史新高，供应压力持续增加，国外伊朗装置已全部重启，预计未来进口量将逐步恢复，需求端一季度以来国内烯烃板块表现较弱，部分烯烃企业或减量采购，需关注五月烯烃装置利润修复及停车检修情况，传统需求较稳定但已过“金三银四”阶段，五一节后传统需求整体表现乏力，对甲醇的支撑有限，5月沿海重要下游工厂开始进入原料累库阶段，截至5月15日，沿海地区甲醇库存在62.9万吨，目前仍处于历史的低位，但环比上周上升1万吨；交易策略为随着海外开工大幅回升及国内春检结束，国内供应已开始走强，进口增加将逐步兑现，同时五一节后下游采购节奏放缓，整体来看预计未来短期内供强需弱，缺乏上行动力，甲醇将偏弱运行，09合约采取偏空策略[6][7] - PP：昨天主力合约小幅下跌，华东PP现货7120元/吨，基差09盘面加120，基差持稳，成交一般，海外美金价格稳中小涨为主，进口窗口关闭，出口窗口打开；供给端短期检修仍处于高位但逐步复产，出口窗口打开，部分新装置开车，导致国产供应逐步回升，受中美关税影响缓和影响，后期lpg进口量将恢复正常，pdh装置开工也恢复正常，需求端下游家电五月排产计划仍不错，汽车排产计划一般，bopp和塑编行业开工持稳，伴随中美加关税缓和，将导致后期家电和塑料制品抢出口出现；交易策略为短期产业链库存去化，供应回升，出口窗口打开，中美加关税缓和导致pdh供应将恢复正常，需求受中美关税缓和影响后期大概率转好，短期供需双增，盘面震荡为主，往上受制于进口窗口压制，中长期随着新装置投产，供需逐步宽松，逢高做空远月为主[7] - MEG：MEG华东现货价格4501元/吨，现货基差96元/吨；供应端装置意外检修供应下降至中等水平，海外无新增变动，进口供应预计维持正常水平，后续关注马油重启情况，库存方面华东港口库存去库1万吨至74万吨附近，处于历史中低位水平，聚酯负荷创历史新高至95%以上，综合库存大幅去库至历史低位水平，聚酯产品利润大幅压缩，聚酯工厂宣布减产计划，关注执行情况，下游加弹织机负荷回升，处于历史中等水平，下游原料备货较少在15 - 20天，备货较多在1 - 2个月，综合来看MEG短期供需大幅去库；交易维度为EG装置意外增加叠加聚酯高需求，近端供需大幅去库，预计价格偏强运行，但估值已提升至高位，多单谨慎参与[7] - 原油：昨日油价再度回落，因消息称欧佩克 + 6月会议上仍将考虑环比增产41万桶原油，关注6月1日会议结果，若仍增产41万桶日，油价或再度下跌，若停止增产，油价或大幅反弹，另外，今晚美伊将进行第五轮谈判，若谈判破裂，以色列或对伊朗发动袭击，这可能导致油价大涨，若双方达成协议，伊朗产量有望增长50万桶日，对油价利空，关注今晚谈判进展[7] - 苯乙烯：昨天主力合约小幅下跌，华东现货价格7700元/吨，成交一般，美金价格稳中小涨，进口窗口关闭；供给端纯苯库存处于正常水平，五月预期小幅累库存，苯乙烯库存处于偏低水平，五月预期从小幅累库存到小幅去库存，需求端下游利润亏损，成品库存高位去化，家电五月排产尚可，受中美关税缓和影响，后期塑料制品和家电抢出口或将加速；交易策略为短期上游纯苯库存去化，纯苯低估值有所修复，苯乙烯库存偏低，基差走弱，后期供应逐步回升，下游成品库存高位去化，中美关税谈判利好超预期或将导致后期抢出口需求启动，盘短期盘面仍将震荡为主，月差正套为主[7] 航运 - 欧线集运：日内瓦会议后，美国与中国关税均大幅降低关税，主力合约跌0.95%，多数船东宣涨6.1日欧线运价，需求端谈判后美线货量恢复，订单激增，但欧线货量仍温和，供应端船东将开始回调美线供应，但欧线大船仍在不断下水；交易策略为日内瓦会议带来乐观预期贸，短期EC将震荡偏强，船东宣涨6.1欧线运价，仅防后续需求不佳，运价落地不及预期，因此06合约谨慎追高，建议8 - 10正套[8]