报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观偏好但基本面转弱，沪铜近期或维持震荡格局；受事件及供需等因素影响，二季度铝价整体看弱；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行；锡预计价格波动加大，需关注供应复产和下游需求回暖情况 [1][2][3][5] 各金属情况总结 铜 - 5月22日沪铜主力06合约下跌0.22%至77920元/吨；宏观面上交易情绪回暖对铜价有提振；基本面铜精矿现货TC继续回落但下跌速度放缓，下游订单新增有限，需求有走弱迹象，库存低位累库，现货升水或承压 [1] - 国内现货铜价格下跌，市场交投清淡，持货商挺价信心松动，下游消费谨慎，刚需补库为主 [6] - SHFE铜期货仓单31754吨，较前一日减少9464吨；LME铜库存166525吨，减少2300吨 [15] 铝 - 5月22日沪铝主力07合约上涨0.20%至20210元/吨；几内亚政府撤销部分矿山采矿许可证问题升级推动氧化铝大涨；氧化铝运行产能周度环比增加10万吨至8685万吨，库存周度环比减少4.2万吨；电解铝运行产能周度环比增加0.5万吨；国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比下降0.34%至61.6%，二季度铝价整体看弱 [2] - 长江现货等地区铝价上涨，现货市场成交平淡，现货流通趋紧推升升水，持货商挺价信心增强，但下游接货意愿平淡 [7] - SHFE铝期货仓单58422吨，较前一日减少1099吨；LME铝库存386900吨，减少2000吨 [15] 镍 - 5月22日沪镍主力06合约上涨0.03%至123400元/吨；宏观面贸易紧张局面缓和，市场降低对美联储年内降息预期；镍矿格局偏紧，镍铁利润亏损，精炼镍过剩格局仍存，不锈钢厂减产，硫酸镍成本推涨但需求平淡；镍成本坚挺但中长期供给过剩，预计偏弱震荡运行 [3] - 长江综合等地区镍价有跌有平，现货市场商家维持观望心态，下游承接意愿不高 [12] - SHFE镍期货仓单22562吨，较前一日减少452吨；LME镍库存200910吨，减少876吨 [15] 锡 - 5月22日沪锡主力06合约下跌0.87%至264780元/吨；4月国内精锡产量环比增加1.3%，同比增加8.8%，3月锡精矿进口同比减少42%，印尼4月出口精炼锡环比下降16%，同比增加58%；半导体行业中下游有望复苏，库存较上周减少423吨；矿端复产预期较强，美国关税政策抑制终端需求，预计价格波动加大 [5] - 长江综合等地区锡价下跌，现货市场询盘意愿活跃，下游逢低刚需补库 [13] - SHFE锡期货仓单8056吨，较前一日减少14吨；LME锡库存2665吨，减少5吨 [15] 其他金属（锌、铅、氧化铝） - 锌：长江综合等地区锌价下跌，国内现货消费不济，下游刚需采购为主，消费前置与淡季效应叠加，需求增长预期低迷 [9] - 铅：长江综合等地区铅价下跌，现货市场下游消费积极性偏低，维持刚需采购为主 [10][11] - 氧化铝：华南、华东等地区氧化铝价格上涨，现货市场成交积极氛围保持，持货商挺价出货，下游电解铝企业按需入场 [8]