报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能，建议暂时观望 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情概览 - 5月22日全国生猪出栏价14.34元/公斤，较前一日跌0.15元/公斤，跌幅1.04%；河南出栏价14.35元/公斤，跌0.24元/公斤，跌幅1.64%；四川出栏价14.14元/公斤，跌0.13元/公斤，跌幅0.91% [6] - 期货价格方面，01合约13550元/吨，跌40元/吨，跌幅0.29%；03合约12935元/吨，跌80元/吨，跌幅0.61%；05合约14150元/吨，跌190元/吨，跌幅1.32%；07合约13240元/吨，跌45元/吨，跌幅0.34%；09合约13580元/吨，跌70元/吨，跌幅0.51%；11合约13290元/吨，跌45元/吨，跌幅0.34% [6] - 主力基差（河南）770元/吨，较前一日跌170元/吨，跌幅18.09% [6] 市场动态 - 5月22日生猪注册仓单663手 [2] - LH2507合约以期现回归、交割博弈为主，远月受现货价格下跌和后续出栏量或继续增加预期影响震荡偏弱运行 [2] - 主力合约（LH2509）当日增仓2101手，持仓约8.07万手，最高价13685元/吨，最低价13515元/吨，收盘于13580元/吨 [2] 基本面分析 - 从能繁母猪存栏量看3 - 12月生猪供应量有望逐月增加但幅度有限，从仔猪数据看2025年二三季度生猪出栏量整体震荡增加；需求端上半年为淡季，下半年为旺季 [3] - 从历史情况和现下基本面来看，肥标差或震荡调整 [3] - 空头逻辑为养殖端未降重利空后市、后续出栏量有望持续增加、二三季度需求对猪价支撑有限；多头逻辑为冻品库存有增加空间支撑猪价、现货价格坚挺说明供需不宽松、后续出栏增量幅度有限且三四季度进入消费旺季 [3] 策略建议 - 观点为短期猪价或震荡，中长期猪价或仍有新低可能 [4] - 核心逻辑为2025年二三四季度生猪出栏量充裕猪价无大涨基础、二三季度需求对猪价支撑偏弱、生猪出栏体重增加养殖端累库利空后市、中长期现货虽有新低可能但不确定性高且短期降重驱动不强烈，盘面价格合理，建议暂时观望 [4]