报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月22日美债收益率飙升施压铜价，美国进口贸易需求前置使LME和上期所铜持续向COMEX转移，铜价受到提振，但需警惕消费淡季对铜价的负面影响 [2][6] 市场概述 - 5月22日，沪铜主力合约开盘价78010元/吨，最高价78060元/吨，最低价77730元/吨，收盘价77920元/吨，跌幅0.23%，全天成交量6.1万手，减仓1万手，持仓量15.3万手，减仓1万手 [3] 基本面情况 宏观方面 - 美国出现股债汇三杀，30年期美债收益率升破5% [4] 供给方面 - 2025年4月中国铜废料及碎料进口环比回暖、同比收缩，单月进口量20.47万吨，环比增长7.92%，较去年同期下降9.46%，1 - 4月累计进口77.7万吨，同比微降0.81% [4] - 3 - 4月美国对华铜废料出口双降，3月出口量225万吨，环比降28.41%、同比降51.51%，份额降至11.85%，排名跌落至第二位；4月环比微增4.98%至2.36万吨，同比大幅下滑43.98%，份额萎缩至11.52%，排名滑落至第三位 [4] - 日本4月对华出口量达3.27万吨，环比增长21.02%，同比逆势增长13.78%，以15.96%的占比稳居榜首；泰国当月出口量2.5万吨，环比激增26.9%，同比飙升60.98%，跃居第二大供应国 [4] 需求方面 - 2025年4月中国铜板带出口10741吨，环比增长1.87%，同比增长19.84%；1 - 4月累计出口39166吨，累计同比增长6.86% [4] 库存方面 - 5月22日，LME铜库存下降2300吨至166525吨，上期所铜仓单下降9464吨至31754吨 [5] 后市展望 - 美国进口贸易需求前置，LME和上期所铜持续向COMEX转移，铜价受到提振，但需警惕消费淡季对铜价的负面影响 [6]