报告行业投资评级 - 维持对计算机行业“推荐”评级 [1][11][86] 报告的核心观点 - NV表示Blackwell系列已开始出货，预期2025Q3推出GB300新品；2025年4月，台股服务器厂商营收同比持续增长，液冷散热方案持续发展，GPU、服务器、液冷等多赛道营收持续增长，算力行业景气度上行 [8] - 大模型训推带动AI算力需求增长，算力产业链中的AI芯片、服务器整机及零组件、光模块、IDC等环节有望持续受益 [11][86] 各章节总结 AI芯片 - AI限制：2025年1月13日美国发布管控措施并引入新许可证豁免；5月13日废除相关规则，宣布加强出口管制的三条指导意见 [17][20] - 国产AI芯片：华为推出基于Ascend 910C的CloudMatrix 384集群解决方案，计划6月大规模出货昇腾910C，2025年下半年推出昇腾920并量产；2025Q1寒武纪/海光信息营收分别为11.11/24.00亿元，同比+4230%、+50.76%，归母净利润分别为3.55/5.06亿元，同比+257%、+75.33%，存货分别为27.55/57.94亿元；多家国产AI芯片公司积极适配模型框架，推动算力集群建设 [8][28][39] - 英伟达：FY2025Q4营收393亿美元，同比+78%，实现Blackwell AI超级计算机大规模生产；FY2026Q1预期营收430亿美元，上下浮动2%；计划于2025年底推出专为中国市场设计的Blackwell架构芯片 [43][49] - AMD：2025年Q1营收74亿美元、同比增长36%，毛利率为50%，净利润7.09亿美元；FY2025Q1数据中心事业部营业额为37亿美元，同比增长57%；公布Instinct GPU年度路线图 [56] 需求端 - 全球互联网云业务营收：2025Q1，谷歌云、亚马逊AWS与微软智能云业务收入合计684亿美元，同比+11%，环比+3%；阿里巴巴云业务收入301亿元，同比+18% [63] - 全球互联网资本开支：多家公司计划增加资本开支用于AI基础设施建设，如微软预期2025财年投入800亿美元，谷歌预计2025年投资约750亿美元等 [64] 算力产业链 - 服务器：2025Q1内地服务器公司基本面向好，英伟达调整AI芯片设计继续向中国供应产品；2025年4月，中国台湾广达、纬创、英业达、鸿海营收分别为1540、1337、621、6414亿元新台币，同比+58%、+54%、+22%、+26% [70][71] - 算力租赁：到2026年，我国算力租赁潜在收入市场规模有望达到2600亿元，多家内地公司算力需求旺盛，业务收入预期增长 [74] - 散热：内地互联网公司液冷需求增速较快，曙光数创等公司积极发展；2025年4月，中国台湾奇鋐、双鸿营收同比增长76%、66% [76][80] - BMC：4月信骅营收同比+69%，AI伺服器供应链订单不断，第二季业绩有望优于首季 [84] 投资建议与相关公司 - AI芯片：海光信息、寒武纪、龙芯中科等 [86] - 服务器整机：工业富联、中科曙光、浪潮信息等 [86] - 服务器组件：散热、铜连接、HBM、电源等相关公司 [86] - 算力租赁：宏景科技、协创数据、有方科技等 [87] - 数据中心：云赛智联、奥飞数据、润泽科技等 [88]