报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 4月谨慎：负债端M1/M2剪刀差扩张，M1改善低预期、M2增速小幅回升，剪刀差回到6.5%，4月关税冲击加速经济周期下行压力，实体经济扩张意愿趋于谨慎；资产端关税冲击下经济主体谨慎，政府部门对冲加强，4月末社融存量增速回升，人民币贷款低于季节性均值，非信贷层面国债和地方债净融资增加，银行存贷差处高位，关注5月一揽子金融对金融数据的改善 [4][5] - 5月改善：从经济周期看低基数下货币增速改善弱、核心CPI增速低，实体扩张意愿低，5月金融政策或带来改善但缺推动经济走出底部的信号；从利率品供需看今年国债和地方债净融资高于季节性，4月环比放缓，短期关税压力缓和或推动“抢出口”增加，关注5月总量改善确定性和结构政策落地 [6] 根据相关目录分别进行总结 宏观事件 - 5月14日央行发布2025年4月金融统计数据，1 - 4月社融规模增量为16.34万亿，比去年同期多3.61万亿；4月M2余额325.17万亿，同比+8%；M1余额109.14万亿，同比+1.5%；4月末人民币贷款余额同比+7.2%，存款余额同比+8% [3] 附录1：2025年4月金融统计数据报告 - 广义货币增长8%：4月末M2余额325.17万亿元，同比增长8%；M1余额109.14万亿元，同比增长1.5%；M0余额13.14万亿元，同比增长12%，前四个月净投放现金3193亿元 [29] - 前四个月人民币贷款增加10.06万亿元：4月末本外币贷款余额269.54万亿元，同比增长6.8%，人民币贷款余额265.7万亿元，同比增长7.2%；分部门看，住户贷款增加5184亿元，企（事）业单位贷款增加9.27万亿元，非银行业金融机构贷款增加768亿元；4月末外币贷款余额5333亿美元，同比下降18.1%，前四个月外币贷款减少88亿美元 [30] - 前四个月人民币存款增加12.55万亿元：4月末本外币存款余额321.68万亿元，同比增长8.2%，人民币存款余额314.78万亿元，同比增长8%；其中住户存款增加7.83万亿元，非金融企业存款增加4103亿元，财政性存款增加1.19万亿元，非银行业金融机构存款增加1.88万亿元；4月末外币存款余额9582亿美元，同比增长16.1%，前四个月外币存款增加1053亿美元 [31] - 4月份银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为1.73%，质押式债券回购月加权平均利率为1.72%：4月份银行间市场合计成交176.45万亿元，日均成交8.02万亿元，日均成交同比下降4%；同业拆借加权平均利率为1.73%，分别比上月和上年同期低0.12和0.14个百分点；质押式回购加权平均利率为1.72%，分别比上月和上年同期低0.15和0.14个百分点 [32][33] - 4月份经常项下跨境人民币结算金额为1.51万亿元，直接投资跨境人民币结算金额为0.72万亿元：4月份经常项下跨境人民币结算金额为1.51万亿元，其中货物贸易、服务贸易及其他经常项目分别为1.16万亿元、0.35万亿元；直接投资跨境人民币结算金额为0.72万亿元，其中对外直接投资、外商直接投资分别为0.25万亿元、0.47万亿元 [34] 附录2：2025年4月社会融资规模统计数据报告 - 2025年4月社会融资规模存量统计数据报告：4月末社会融资规模存量为424.0万亿元，同比增长8.7%；从结构看，对实体经济发放的人民币贷款余额占比61.9%，同比低0.9个百分点等 [37][38] - 2025年4月社会融资规模增量统计数据报告：前四个月社会融资规模增量累计为16.34万亿元，比上年同期多3.61万亿元；其中对实体经济发放的人民币贷款增加9.78万亿元，政府债券净融资4.85万亿元，同比多3.58万亿元等 [40]