报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种呈现不同的供需和价格态势，投资建议因品种而异，如铜关注消费拐点和月差变化；铝绝对价格观望，内外反套止盈，月间正套视情况持有；锌逢高做空，内外正套持有，关注月间反套机会；镍关注印尼关税政策和比价收缩机会；不锈钢反套移仓持有；铅价预计震荡；锡短期观望，中长期关注高空机会；工业硅价格中长期底部区间震荡；碳酸锂价格中长周期震荡偏弱 [1][2][4][7][8][10][12] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 本周国内库存去化速度减慢，华北地区升贴水大幅走弱，抛压较高 [1] - 需求强现实与弱预期并存，现实订单有韧性但预期下降，光伏装机或走弱、转口需求存疑 [1] - 4月铜精矿增量进口，冶炼企业无集中减产检修 [1] - 后市库存去化斜率或持续走缓，关注消费拐点；周末中美传闻接洽谈判或提振市场情绪 [1] - 月差方面，当前月间正套已走出较大空间，后续月差上行需看到实质性缺货或绝对价格下跌 [1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 3月铝锭进口较大，5月需求预期下滑不明显，供需仍有缺口 [1] - 5 - 7月预计去库平缓，关税预期使市场对未来需求预期悲观 [1] - 绝对价格建议观望，铝内外反套止盈，月间正套若绝对价格下跌可继续持有 [1] 锌 - 本周锌价重心震荡小幅下移，国内TC小幅增长，进口TC小幅抬升，五月冶炼检修环比小幅下降 [2] - 需求端抢装刺激后劲有限，内需弹性一般，海外现货升贴水修复，欧洲需求小幅回暖 [2] - 国内社会库存低位，去库转累库拐点预计在五月中下旬出现，海外部分锌锭流入国内，LME库存高位小幅下滑 [2] - 短期锌处于强现实弱预期中，下跌过程中月差走阔，建议逢高做空，内外正套可继续持有，关注五月中旬后的月间反套机会 [2] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，现货升水维持 [4] - 库存端海外镍板小幅去库，国内库存维持 [4] - 中美谈判利好有限，市场传闻菲律宾禁止出口镍矿，后续关注印尼等对华关税政策，镍 - 不锈钢比价收缩机会可继续关注 [4] 不锈钢 - 供应层面4月产量季节性回升，5月钢厂可能被动减产 [7] - 需求层面以刚需为主，成本方面镍铁和铬铁价格承压 [7] - 库存方面锡佛两地节后累库，交易所仓单部分到期去化 [7] - 基本面整体偏弱，关税影响下钢厂利润承压，短期单边预计承压，反套可移仓继续持有 [7] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，回收商抛货，中游再生冶厂产能集中投放，废电瓶刚需紧张预计缓解，下游需求偏弱，3 - 4月精矿开工增加 [8] - 需求侧电池出口订单少量下滑，总体需求乏力，精废价差 - 25，LME库存累库 [8] - 新年以旧换新政策持续，但4月进入淡季消费偏弱，订单仅维持刚需，下游采购去库力度有限 [8] - 近期部分再生冶厂减产，预计下周铅价震荡于16700 - 16900区间，5月供应计划环比减少 [8] 锡 - 本周锡价窄幅震荡，供应端非洲矿区复产，印尼出口恢复，进口窗口打开，但缅甸佤邦复产需谈判，矿端加工费低位，国内部分地区减产 [8] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期较强，下游去库缺少消费动力，海外库存低位震荡 [8] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强 [8] - 短期国内原料供应有扰动，上半年基本面维持偏紧，六月是矿紧传递至锭紧证伪关键阶段，短期建议观望，中长期关注高空机会 [8] 工业硅 - 北方大厂维持减产，四川和内蒙古、宁夏个别厂复产、增产，下游有机硅头部企业检修，刚需下滑 [10] - 库存方面头部企业减产后供需矛盾好转，社会库存开始去化，但非标与标准仓单体量仍在高位 [10] - 短期供需双减，有机硅与多晶硅需求下行，企业采购以刚需为主，大厂减产使整体供需达紧平衡 [10] - 中长期看，价格预计以底部区间震荡为主 [10] 碳酸锂 - 本周碳酸锂价格震荡下跌，期现报价参考07合约，下游询货偏好新货或贴水货源，新货基差上行但成交差，厂家惜售 [12] - 天齐、雅化产线检修将结束，小厂减产加剧，盐湖大厂放货，总体产量增加，累库速度放缓 [12] - 美国储能砍单，下游仅维持安全库存，低位补库，节前有备货，5月排产预计小幅减少 [12] - 中长周期看，矿端和锂盐产能扩张项目多，若头部企业开工率无显著下降，价格将震荡偏弱运行 [12] - 短期下游需求进入小旺季，但前期备货充分，政策拉动需求改善不及预期，锂矿报价下行，下游或补库，正极亏损致生产积极性降低，高成本产能或出清，后市动储需求预期乐观，但产能过剩使供应端有空方压力 [12]