报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周信用债市场受逆回购操作、降准降息等因素影响，各品种表现不同，建议以短久期防御为主，关注高评级短久期产业债和短久期高流动性银行资本债 [2][41] 根据相关目录分别进行总结 一级市场 - 净融资规模：本周信用债净融资额为 141 亿元，环比减少 543 亿元，资产支持证券净融资额为 103 亿元，环比增加 237 亿元；分产品看，城投债净融资额环比增加 501 亿元，产业债环比增加 297 亿元，金融债环比减少 1341 亿元 [6] - 发行和兑付数量：城投债发行数量环比增加 1 支，兑付数量环比减少 34 支；产业债发行数量环比增加 36 支，兑付数量环比增加 4 支；金融债发行数量环比减少 16 支，兑付数量环比减少 4 支 [7] - 发行成本：本周 AA 和 AA+城投债、AAA 产业债发行利率大幅上行，其余各券种各评级债券发行利率大幅下行 [14] 二级市场 - 成交情况：本周信用债成交量环比增加 1758 亿元，传统信用债换手率整体上行，资产支持证券换手率下降 [3][15][16] - 收益率：本周不同期限和评级的信用债收益率均有不同程度下行，分品种看各品种 AA+级 5Y 收益率也有不同幅度下行 [20][22] - 信用利差：总体上 AA+钢铁行业信用债利差大幅收缩，AA+电气设备行业信用债利差大幅走扩，其余行业信用利差波动在 5BP 及以下 [22] - 城投债：信用利差短端小幅走扩，长端小幅收缩，各地区大部分地区小幅走扩，少部分地区收窄 [26][27] - 产业债：信用利差整体呈压缩态势，5Y AA 产业债小幅走扩，建议关注高评级短久期产业债票息收益 [30] - 银行资本债：信用利差均有不同程度压缩，建议关注短久期高流动性银行二永债做防御 [34] 本周债市舆情 - 中国泛海控股集团有限公司、上海骧远投资控股有限公司相关债项发生实质违约 [2][38][39] - 华侨城集团有限公司、深圳华侨城股份有限公司、衢州信安发展股份有限公司、玉林交通旅游投资集团有限公司部分债项中债隐含评级调低，武汉天盈投资集团有限公司相关债项展期 [2][38][39] 投资建议 - 城投债维持短端下沉的票息策略有相对优势 [2][41] - 产业债保持防御为主，关注高评级短久期产业债票息收益 [2][30][41] - 银行资本债关注短久期高流动性品种做防御 [2][34][41]