报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国非农就业数据好于预期，就业市场未受关税政策显著影响，经济韧性较强，美联储降息预期推迟，全球风险偏好升温；国内方面，中方对中美经贸对话磋商释放缓和与评估信号，短期提振国内风险偏好和人民币汇率；不同资产有不同表现和投资建议[2]。 各行业总结 宏观金融 - 海外美国一季度GDP环比 -0.3%不及预期，但就业市场强劲，4月ISM非制造业PMI上升，经济韧性强，美联储降息预期推迟，美元和美债收益率反弹，全球风险偏好升温；国内五一期间商务部回应中美经贸对话，中方释放缓和信号，短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率[2] - 资产表现：股指短期震荡反弹，谨慎做多；国债短期高位震荡，谨慎做多；商品板块中，黑色短期偏弱震荡，谨慎观望；有色短期震荡反弹，谨慎做多；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望[2] 股指 - 国内股市在保险、银行及电力等板块拖累下小幅下跌；五一期间中美经贸对话有缓和信号，短期有利提振国内风险偏好和人民币汇率；操作上短期谨慎做多[3] 贵金属 - 本周贵金属市场高位回调，伦敦金全周下跌2.4%至3240美元/盎司，贸易局势缓和下美元企稳，美债实际收益率回升压制贵金属；美国经济数据显示关税加剧滞胀风险，就业市场稳健，市场计价美联储7月行动；地缘政治风险缓和削弱避险需求；黄金中长期配置价值不变，若回调可构建长线仓位[3][4] 黑色金属 钢材 - 长假前钢材期现货市场小幅回落，成交量下降；长假期间贸易冲突缓和，宏观利多；4月最后一期库存和消费数据良好，5大品种钢材表观消费量近6周首次同比增长，节假日钢银库存下降；但需求处淡旺季切换点，供应短期高位，短期市场或区间震荡[5] 铁矿石 - 长假前铁矿石期现货价格回落，长假期间新加坡铁矿掉期反弹或提振价格；铁水产量短期高位，但钢厂盈利占比回落，钢材需求淡季将至；本周全球铁矿石发运量环比回落137万吨但仍超3000万吨，到港量因节假日小幅回落，二季度发运旺季发货及到港量将回升；短期区间震荡，中期逢高沽空[5] 硅锰/硅铁 - 长假前硅铁、硅锰现货价格小幅回落；4月底钢联五大品种钢材产量环比回升，铁合金需求尚可；硅锰供应回落，全国187家独立硅锰企业样本开工率40.74%，日均产量26115吨；硅铁供应也回落，全国136家独立硅铁企业样本开工率30.91%，日均产量14140吨；短期铁合金价格区间震荡[7] 能源化工 原油 - OPEC超预期增产，类似20年价格战开启，油价下行路径确定；短期供需格局尚可，库存压力不大，但伊核谈判不畅供应有阶段性减量风险，波动增加；长期结构转为Contango，下行确定[8] 沥青 - 短期驱动来自宏观和原油，基本面驱动有限，基差回落，装置开工和产量回升但幅度有限，供应偏低；下游需求五一前有提振，囤库需求提高；库存前期累库放缓，区域分化，北强南弱，短期跟随原油波动[8] PX - 原油价格稳定后PX价格反弹，外盘价格回升至752美金，PXN价差走强至189美金；短期装置检修多，PTA持续去库，5月后PTA装置回归，PX将偏紧平衡，或测试压力位，保持震荡[8] PTA - 节中及节前终端补库情绪恢复，下游压力下行；多套装置检修后或有挤仓行为，基差大幅走高后回落；加工费偏高中性偏上，后续检修需跟踪；短期下游高开工，仓单及总库存去化，加工偏强震荡；价格短期反弹但下游情况限制上方空间，短期震荡[9] 乙二醇 - 下游库存压力去化，发货情况良好有支撑；但煤制开工回归，进口预期增加，港口库存80万吨；卫星进口或有豁免，下游开工虽高但去库时点推后，回升空间有限[9] 短纤 - 库存压力在终端补库下有去化，但下游加工利润走低，厂家开工偏高，下游五一放假或延长，后期库存压力有回归风险；终端抢出口无明显增量，东南亚承接订单能力不足，内需弱势，短纤维持震荡[10] 甲醇 - 进口到港未明显增量，内地计划外检修增加，供应不及预期；节前集中补库使库存下行；近月供需未恶化，但进口预期回归、检修装置重启和传统下游旺季后走弱压制盘面价格，原油假日下跌，短期或下挫[10] PP - 下游开工下滑，上游检修开始，产业库存不高且上游去库，但下游成品库存偏高且累库，短期内供需矛盾不突出；原油节日下跌，PP或跟随偏弱，中长期关注需求负反馈和检修进度[12] LLDPE - 下游基本稳定，农膜需求回落但其他下游需求提高，节前补库有支撑；供应端产量小幅增加，库存小幅上涨；节日期间原油下跌，PE或重心下移[12] 有色 铜 - 五一期间美国经济数据喜忧参半，经济放缓，制造业PMI下滑，非农虽超预期但难言乐观，关税方面有不确定因素；供应端铜精矿加工费低但国内冶炼产量高，废铜供应较宽松；需求端消费旺季接近尾声，需求转弱；库存下降处于中性偏低水平；关注关税谈判进展，短期震荡偏弱[13] 铝 - 国内电解铝生产利润丰厚，产量维持高位，一季度进口超预期；需求端汽车、光伏等行业提振用铝需求；库存下降超预期；海外欧洲和日本升贴水下滑，消费差；建议前期多单随反弹分批平仓[14] 锡 - 供应端佤邦复产推进，云南江西两地炼厂开工率低，进口窗口打开后关闭，预计5月进口量高位；需求端下游需求分化，锡焊料需求旺盛但将进入淡季，下游及终端刚需采购，现货成交清淡，库存下降580吨维持去库；短期锡价震荡，受宏观风险和佤邦复产消息施压[15] 农产品 豆菜粕 - 假期美麦天气升水增加，CBOT大豆上涨，良好出口及超预期压榨数据支撑；节后国内下游饲料企业补库或增加，豆粕节前超跌或反弹；高基差回落节奏或慢，短期给予豆粕溢价支撑；菜粕旺季供需宽松，政策风险溢价平稳，下游出货偏差，预期悲观，围绕豆粕行情波动[16] 豆菜油 - 国际油料及谷物价格支撑油脂，豆棕价差修复；国内油脂豆油增库及棕榈油到港增多，基本面压力凸显；节后油脂整体或承压下行，菜油溢价支撑区间偏弱，棕榈油价格平台支撑或被突破，豆棕价差走扩[16] 棕榈油 - BMD毛棕榈油连续五日下跌，因相关油脂和国际原油下跌，原油疲软削弱其生物柴油原料吸引力，令吉走强也有压力；4月底马来西亚棕榈油库存连续两月增长，下半年产量或大幅提高，4月单产、出油率和产量均增加[17] 生猪 - 五一节中后期宰量松动，部分省份价格偏弱但整体平稳；5月供应平稳，节后需求坍塌可能性不高；集团场月初抛栏及降重需求不突出，4月中下旬入场二育节后出栏利润偏差，5月底6月预期乐观，短期抛压可能性不大[18][19] 玉米 - 国内小麦进入收割周期，华北降雨偏少，收割质量风险增加；五一节后小麦价格主导谷物市场，玉米产地库存见底，港口库存高、流速慢，贸易成本下挺价意愿强；短期仓单风险增加，5月交割利润存在，现货补涨慢，期货乐观预期临近触顶，节后或期现同步回归[19]