报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 隔夜LME铜涨0.49%至9405.5美元/吨，SHFE铜主力涨0.34%至77630元/吨，国内现货进口亏损。美国4月达拉斯联储商业活动指数大幅低于预期和前值，美政府关税影响显现，4 - 6月净借款预计高于2月预测但剔除债务上限后融资需求或下降。LME库存降650吨，Comex库存增2873.99吨，SMM全国主流地区铜库存环比降2.66万吨。月初铜价下跌后下游补库，订单平稳。外围宏观情绪缓和，国内旺季成色足，快速去库下看空情绪弱，但临近小长假和长假外围不确定性或压制铜价，给下游补库机会，关注78000 - 80000元/吨阻力区间[1] 铝 - 氧化铝震荡偏弱，AO2505收于2830元/吨，跌幅0.84%，持仓增8935手；沪铝震荡偏强，AL2506收于19930元/吨，涨幅0.03%，持仓增547手。SMM氧化铝价格小幅回涨，铝锭现货升水收至平水，下游加工费有调整。氧化铝检修规模扩大但周期缩短，对过剩格局助益不多，预计延续震荡格局。新疆发运受阻和下游抄底补库使铝延续降库节奏，进入关税政策调整阶段，铝价延续区间整理，投资者做好节前仓位管理，高抛低吸为主[1][2] 镍 - 隔夜LME镍涨1.26%至15685美元/吨，沪镍涨0.43%报124890元/吨。LME库存减1044吨，国内SHFE仓单减168吨。LME0 - 3月升贴水为负，进口镍升贴水跌50元/吨。周度印尼镍矿内贸价格涨跌分化但升水维持。不锈钢原料端镍铁转弱、铬铁偏强，成本支撑有效，供应端减产，五一备货拉动库存去化，短期价格震荡，下方成本托底，上方需求制约。新能源MHP供应偏紧超预期，硫酸镍需求端有压力。一级镍社会库存累库，国内过剩压力渐显。短期镍矿和MHP端偏强，不宜过度看空，后期镍矿、镍铁和新能源产业链价格有下移预期，国内一级镍累库对镍价压力渐显[3] 各目录总结 日度数据监测 铜 - 价格方面，平水铜、废铜、无氧铜杆、低氧铜杆等价格下跌，精废价差缩小。库存方面，LME、上期所总库存下降，COMEX库存增加，社会库存减少。其他方面，LME0 - 3 premium下降，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] 铅 - 价格方面，铅相关产品价格大多下跌。库存方面，上期所周度库存下降。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损扩大[4] 铝 - 价格方面，无锡、南海报价下跌，下游加工费有升有降，铝合金价格下跌。库存方面，LME、上期所总库存下降，氧化铝社会库存增加。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损缩小[5] 镍 - 价格方面，金川镍、硫酸镍、部分不锈钢产品价格下跌。库存方面，LME、上期所镍库存下降，社会镍库存增加，不锈钢仓单和社会库存有变化。升贴水方面，活跃合约进口盈亏亏损扩大[5] 锌 - 价格方面，主力结算价、现货等价格大多下跌，近 - 远月价差扩大。库存方面，上期所周度库存增加，社会库存减少。注册仓单方面，上期所和LME均减少。活跃合约进口盈亏亏损扩大[6] 锡 - 价格方面，主力结算价、LME价格、SMM现货价格下跌，近 - 远月价差缩小，60%和40%锡精矿价格上涨。库存方面，上期所周度库存下降。注册仓单方面，上期所和LME均减少。活跃合约进口盈亏亏损缩小[6] 图表分析 现货升贴水 - 包含铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，展示2019 - 2025年数据情况[10] SHFE近远月价差 - 有铜、铝、镍、锌、铅、锡的连一 - 连二价差图表，呈现2020 - 2025年数据[19] LME库存 - 涵盖铜、铝、镍、锌、铅、锡的LME库存图表，显示2019 - 2025年数据[26] SHFE库存 - 包括铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE库存图表，展示2019 - 2025年数据[32] 社会库存 - 有铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存图表，呈现2019 - 2025年数据[39] 冶炼利润 - 包含铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表，展示2019 - 2025年数据[45] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，资格号F3013795、Z0013582 ，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn - 王珩为有色研究员，研究铝硅，扎根国内有色行业研究等，资格号F3080733、Z0020715 ，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn - 朱希为有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合等，资格号F03109968、Z0021609 ，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [47][48][49]