报告行业投资评级 - RU及NR评级为中性 [3] - BR评级为中性 [4] 报告的核心观点 - 天然橡胶方面，随着原料价格回落，国内全钢胎及半钢胎生产利润改善，五一备货需求使下游轮胎厂采买回升，近一周国内社会库存及青岛港口库存下降，但轮胎厂订单未见好转，需求端支撑有限，供应季节性回升，供需仍偏弱，预计价格震荡运行，关注美国加征关税变化 [3] - 顺丁橡胶方面，5月上游检修装置将重新开工，供应后期回升，上游丁二烯价格弱势使生产利润小幅改善，估值偏低，需求受美国加征关税干扰预期偏差，国内现实轮胎需求差，半钢胎开工率持续下降，天然橡胶价格高于合成橡胶使轮胎替代需求对顺丁橡胶有支撑，丁二烯后期有回落压力，供需偏弱但成本端及替代品价差有支撑，预计价格震荡运行 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，4月28日RU主力合约14730元/吨，较前一日涨10元/吨，NR主力合约12270元/吨，较前一日跌30元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14550元/吨，较前一日持平，青岛保税区泰混14280元/吨，较前一日跌100元/吨，青岛保税区泰国20号标胶1720美元/吨，较前一日持平，青岛保税区印尼20号标胶1650美元/吨，较前一日跌5美元/吨，中石油齐鲁石化BR9000出厂价格11700元/吨，较前一日持平，浙江传化BR9000市场价11500元/吨，较前一日持平 [1] - 近期市场资讯显示，上周半钢胎企业出货偏弱，产销压力加大，部分企业降负运行，个别全钢胎企业检修，“五一”假期临近，后期检修企业增多将使样本企业产能利用率下行 [1] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差方面，4月28日RU基差 -180元/吨（较前一日降10元/吨），RU主力与混合胶价差450元/吨（较前一日涨110元/吨），烟片胶进口利润 -5791元/吨（较前一日降160.61元/吨），NR基差121元/吨（较前一日涨26元/吨）；全乳胶14550元/吨（持平），混合胶14280元/吨（降100元/吨），3L现货16100元/吨（涨50元/吨），STR20报价1720美元/吨（持平），全乳胶与3L价差 -1550元/吨（降50元/吨），混合胶与丁苯价差2380元/吨（降300元/吨） [2] - 原料方面，泰国烟片67.79泰铢/公斤（涨0.70泰铢/公斤），泰国胶水58.00泰铢/公斤（涨0.30泰铢/公斤），泰国杯胶52.05泰铢/公斤（涨0.85泰铢/公斤），泰国胶水 - 杯胶5.95泰铢/公斤（降0.55泰铢/公斤） [2] - 开工率方面，全钢胎开工率为65.79%（降1.65%），半钢胎开工率为72.36%（降1.84%） [2] - 库存方面，天然橡胶社会库存为1368873吨（降14040吨），青岛港天然橡胶库存为608686吨（降3797吨），RU期货库存为200520吨（降630吨），NR期货库存为74189吨（降2722吨） [2] 顺丁橡胶 - 现货及价差方面，4月28日BR基差140元/吨（涨75元/吨），丁二烯中石化出厂价9100元/吨（持平），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价11700元/吨（持平），浙江传化BR9000报价11500元/吨（持平），山东民营顺丁橡胶11400元/吨（涨50元/吨），顺丁橡胶东北亚进口利润 -1336元/吨（涨493元/吨） [3] - 开工率方面，高顺顺丁橡胶开工率为67.92%（涨5.16%） [3] - 库存方面，顺丁橡胶贸易商库存为3610吨（降760吨），顺丁橡胶企业库存为28640吨（涨930吨） [3]