报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受特朗普关税政策影响海外股市波动大压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地且机构增持 ETF 稳定市场，各行业受政策、供需等因素影响表现各异，投资者可根据不同行业特点选择合适投资策略 [2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数下跌，两市成交减少，融资额下降，隔夜 Shibor 利率等有变动 [2] - 国内降准降息有调整余地，中央汇金增持 ETF，4 月政治局会议提及相关政策，建议逢低做多 IH 或 IF 股指期货，单边建议逢低买入 IM 股指多单 [2][4] 国债 - 周一部分国债主力合约有涨跌，央行表示适时降准降息等，一季度末个人住房贷款余额增加 [5][6] - 央行进行逆回购操作实现净投放，短期关注结构性政策工具，利率预计短期维持震荡 [6] 贵金属 - 沪金、沪银等上涨，美国财政部上调二季度借款规模预期，美国经济数据弱化，市场预期美联储降息 [7][8] - 国际金价与美国财政赤字正相关，白银在美联储宽松预期下或上涨，建议金价回落企稳后逢低做多，白银行情启动需等待美联储表态 [8] 有色金属类 铜 - 中国库存去化，铜价震荡上涨，LME 库存减少，国内社会库存和上期所铜仓单下降，下游买盘积极 [10] - 贸易谈判推进海外风险偏好回升，但关税政策反复，产业上原料供应紧张，预计短期价格偏震荡 [10] 铝 - 美元指数低位震荡，铝价偏强震荡，沪铝加权合约持仓量和期货仓单减少，国内铝锭和铝棒社会库存去库 [11] - 国内政治局会议表态未超预期，美国“对等关税”政策反复，旺季去库支撑铝价，但假期临近下游备货需求或减弱，铝价或偏震荡 [11] 锌 - 周一沪锌指数收跌，伦锌 3S 下跌，国内社会库存小幅增加，锌矿库存录增，TC 延续上行 [12] - 锌锭库存去库，月差维持高位，近端相对强势，但后续伴随社会库存累库，锌价有下行风险 [12] 铅 - 周一沪铅指数收涨，伦铅 3S 上涨，国内社会库存录减，铅矿库存录增，原生开工高企，部分再生炼厂减产 [13][14] - 蓄企五一假期延长放假，铅锭工厂库存累库快于往年，中期预计沪铅指数箱体震荡，短线偏弱震荡 [14] 镍 - 周一镍价震荡运行，沪镍和 LME 主力合约上涨，基本面供大于求，现货成交乏力，印尼政策推高镍矿成本但短期影响有限 [15] - 不锈钢厂原料采购清淡，预计 5 月中间品排产提升压制镍价，建议适时逢高布局空单 [15] 锡 - 周一锡价偏弱震荡，沪锡主力合约下跌，LME 主力合约上涨，国内锡矿及锡锭供应偏紧，但未来供应压力有望缓解 [16][17] - 下游企业开工率维持高位，但受关税影响补库意愿降温，锡价重心或下移 [17] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌，周一合约增仓，空头主导盘面，供需侧缺少有力驱动 [18] - 5 月下游传统淡季临近，供需走弱，库存压力大，成本估值承压，锂价偏弱震荡概率大，需留意供给端扰动 [18] 氧化铝 - 2025 年 4 月 28 日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，现货价格不变，期货仓单减少 [20] - 供应过剩格局未改变，成本支撑下移，减产检修企业复产，建议逢高布局空单 [20] 不锈钢 - 周一下午不锈钢主力合约收涨，单边持仓减少，现货价格持平，期货库存减少，社会库存减少 [21] - 期货价格反弹但难支撑现货行情，市场需求释放有限，300 系需求弱，钢厂成本倒挂，以震荡行情看待 [21] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单减少，主力合约持仓量有增减，现货市场价格上涨 [23] - 政治局会议政策或支撑制造业需求，板材需求稍有转好，但粗钢压产暂无文件佐证，市场情绪谨慎，成材价格走势不确定性强，预计维持弱势震荡 [23][24] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货青岛港 PB 粉基差率 12.32%，海外矿山发运上升，近端到港量高，铁水产量上升，港口库存止跌回升 [25][26] - 铁矿石需求见顶预期增强，二季度供给有增量预期，供需格局后期边际弱化，原料端依旧偏弱看待，关注粗钢限产消息 [26] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，周度小幅累库，盘面价格估值偏低，缺乏上涨驱动，预计期价偏弱运行 [27] - 纯碱现货价格个别调整，供应高位，计划检修增加，库存变化不大，光伏玻璃产能投放支撑需求，中期供应宽松、库存压力大，预计盘面偏弱运行 [27] 锰硅硅铁 - 4 月 28 日锰硅主力合约收涨，硅铁主力合约早盘探底后回升收涨，盘面均处于下跌趋势，走势偏弱 [28][29] - 锰硅供给收缩不足且需求端边际走弱，成本端有下降空间，需关注价格下跌风险；硅铁产量下行但需求疲弱，价格仍难摆脱压力 [30][32] 工业硅 - 4 月 28 日工业硅期货主力合约早盘探底后回升收涨，现货升水期货主力合约，盘面价格处于下跌趋势，品种矛盾不减 [33] - 工业硅供给过剩且需求不足，下游企业自律生产，产能持续扩张，减产幅度有限，需求低迷，需警惕价格下跌风险 [35][36] 能源化工类 橡胶 - 胶价下跌释放风险，多头因减产预期看多，空头因需求平淡看跌，轮胎厂开工率走低，库存水平偏高，中国天然橡胶社会库存下降 [38][39] - 市场预期中国政策利好，胶价后期有望修复，建议中性偏多思路，短线操作，关注多 RU2601 空 RU2509 波段操作机会 [40] 原油 - WTI 主力原油期货收涨，布伦特主力原油期货收跌，INE 主力原油期货收涨，中国原油到港库存累库，成品油商业库存去库 [41] - 哈萨克斯坦未履行减产配额计划，OPEC 5 月会议针对其增产概率加强，油价具备空配性价比 [41] 甲醇 - 4 月 28 日 09 合约涨，现货跌，港口与企业库存去化，企业生产利润高，下游多数行业利润低 [42] - 甲醇面临供应回归和需求走弱风险，预计库存拐点到来，利润向下游传导，价格承压，单边建议逢高空配，关注 9 - 1 反套和 09 合约 PP - 3MA 价差做多机会 [42] 尿素 - 4 月 28 日 09 合约涨，现货跌，供应端装置停车但节前将重启，需求端备肥推迟，复合肥开工回落，成品库存走高 [43] - 后续国内尿素市场供需双增，下跌空间有限，适合逢低多配，关注 9 - 1 月间正套，注意宏观层面利空影响 [43] 苯乙烯 - 4 月 28 日 06 合约收盘价下跌，江苏现货下跌，成本端纯苯价格下跌，原油端 OPEC + 5 月会议增产概率增加，纯苯库存累库，苯乙烯开工率小幅拐头，下游需求疲软 [44] - 认为苯乙烯做空正当时，可用买入看跌期权表达看空机会，下周逢高抛空，节前轻仓或清仓 [44] PVC - PVC09 合约上涨，常州 SG - 5 现货价持平，成本端电石价格上涨，烧碱价格下跌，PVC 整体开工率上升，厂内库存增加，社会库存减少 [45] - 一体化企业利润压力大，电石制装置检修计划多但负荷高于预期，下游负荷持稳，出口预期较好但关税有抑制，短期预计偏弱震荡 [45] 乙二醇 - EG09 合约上涨，华东现货上涨，供给端负荷上升，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降，港口库存累库，成本端乙烯持稳，煤价下跌 [46] - 产业基本面短期去库，但隐库高，关税影响下终端出口订单减少，产业链有负反馈风险，供给开工下滑但进口偏高，预期短期震荡偏弱 [46] PTA - PTA09 合约上涨，华东现货上涨，PTA 负荷上升，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷下降，社会库存去库，现货和盘面加工费上涨 [47] - 短期因现货流动性偏紧基差、价差上升带动盘面大涨，后续供给仍处检修季，但聚酯化纤有减产压力，终端纺服订单及库存偏差，PTA 加工费上方空间有限，关注原油企稳时跟随 PX 逢低多配机会 [47] 对二甲苯 - PX09 合约上涨，PX CFR 上涨，中国和亚洲负荷有变动，装置有重启和检修，进口增加，库存持平，PXN 和石脑油裂差有变动 [48][50] - PX 仍处检修季，二季度国内持续去库，但聚酯有减产压力，终端纺服订单弱，产业链有负反馈压力，PTA 检修多，估值反弹空间有限，关注原油企稳时逢低多配机会 [50] 聚乙烯 PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格不变，二季度供应端新增产能大，上中游库存去库，需求端农膜订单递减，整体开工率阶段性见顶 [51] - 短期成本端主导下跌行情，中长期预计 4 月伴随新增产能落地价格持续下行 [51] 聚丙烯 PP - 特朗普关税事件有回转，PP 价格受成本端支撑，4 月供应端新增产能多，需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶后或季节性震荡下行 [52] - 预计 4 月聚丙烯价格维持震荡偏空，建议跟踪 LL - PP 价差筑底 [52] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流下跌局部上涨，月末部分养殖端挺价，北方猪价或偏强，南方供需僵持价格稳定 [54] - 现货短期波动有限，体重增加压力后移，盘面贴水格局下往下空间受限，建议关注期现货反弹后短空，矛盾积累前观望或短线操作 [54] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有降，供应充足，部分地区有余货，市场需求不温不火，贸易商随销随采 [55] - 前期成本上涨备货预期反转，现货拉高后支撑不足，下游需求走软库存积累，供应端增势或主导行情，建议短期观望，反弹后逢高抛空 [55] 豆菜粕 - 周一国内现货下跌，油厂开机未明显恢复，叠加五一备货需求，全国最低报价仍处高位，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，下游谨慎购买 [56] - 美豆产区降雨情况受关注，我国大豆进口依赖巴西，巴西大豆升贴水后期有走强动力，我国大豆到港成本稳中偏涨，但贸易战或抑制豆系价格 [56] - 05 豆粕合约成本区间 2750 - 2850 元/吨，09 等远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨，短期美豆有支撑，巴西大豆升贴水有支撑，国内豆粕现货预计回落，远月豆粕预计震荡 [57] 油脂 - ITS 及 AMSPEC 预计马棕 4 月出口增加，SPPOMA 等高频数据显示产量增加，新闻报道先进生物燃料协会敦促 EPA 提高 2026 年 RVO，国内现货基差震荡 [58][59] - 原油中枢下行抑制油脂估值，若棕榈油产量恢复明显油脂将偏空，但马棕受出口转好及库存偏低支撑，中期若宏观企稳油脂或受 RVO 支撑 [60] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格偏强震荡，现货方面广西制糖集团报价持平，云南制糖集团报价上调，加工糖厂部分报价涨跌不一 [61] - 4 月上半月巴西中南部主产区糖产量和甘蔗压榨量预计下降，巴西发运量低，原白价差高位，国内受广西干旱和进口船数量影响，郑糖偏强运行，但价格有转弱迹象，短期走势反复 [61] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格延续震荡，现货方面中国棉花价格指数上涨，基差 950 元/吨，今年棉农植棉积极性高，植棉面积增加 [62] - 特朗普关税消息对国内棉价有一定提振但作用有限，国内旺季将结束，下游开机率提前下滑，消费偏弱，但进口低位库存去库，呈现供需双弱格局，预计短线棉价延续震荡，关注宏观政策和库存变化 [62]