报告公司投资评级 - 文档未提及报告公司投资评级相关内容 报告的核心观点 - 雷赛智能发布2024年报及2025年一季报，2024年营收15.84亿元、同比+12%，归母净利润2.00亿元、同比+45%；2025Q1营收3.90亿元、同比+2%，归母净利润0.56亿元、同比+2% [3] - 公司伺服业务2024年销售收入7.09亿元、同比增长33%，自主研发的27位超高精度光编编码器已量产，未来自主编码器占比提升有望提升伺服产品成本优势 [3] - 公司围绕“移动机器人”辅赛道成立子公司，聚焦无框电机、关节模组、空心杯电机及灵巧手解决方案，2025年3月26日展出“普及型”DH116系列灵巧手解决方案，有望切入更多人形机器人应用场景 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.68、3.45、4.38亿元，同比增长34%、29%和27%，截止4月28日的市值对应25 - 26年PE为51、40倍 [3] 财务指标总结 重要财务指标 |主要财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1415|1584|1677|2045|2476| |同比(%)|5.8%|11.9%|5.8%|22.0%|21.1%| |归属母公司净利润（百万元）|139|200|268|345|438| |同比(%)|-37.1%|44.7%|33.8%|28.5%|26.9%| |毛利率(%)|38.3%|38.4%|37.3%|37.8%|37.9%| |ROE(%)|10.5%|13.5%|15.3%|18.9%|22.9%| |EPS（摊薄）（元）|0.45|0.65|0.87|1.12|1.42| |P/E|99.46|68.75|51.37|39.97|31.50| |P/B|10.45|9.27|7.85|7.57|7.23| |EV/EBITDA|34.05|33.93|39.49|32.35|25.32| [2] 资产负债表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|1574|1709|2034|2234|2507| |货币资金（百万元）|358|286|651|494|752| |应收票据（百万元）|73|109|106|144|145| |应收账款（百万元）|512|649|562|802|712| |预付账款（百万元）|2|5|3|4|5| |存货（百万元）|463|376|412|506|562| |其他（百万元）|164|285|301|284|333| |非流动资产（百万元）|731|670|683|687|690| |长期股权投资（百万元）|22|27|27|27|27| |固定资产（合计）（百万元）|417|419|428|429|431| |无形资产（百万元）|15|12|13|14|15| |其他（百万元）|278|212|216|217|217| |资产总计（百万元）|2305|2379|2718|2921|3197| |流动负债（百万元）|761|649|719|856|1042| |短期借款（百万元）|178|95|95|95|95| |应付票据（百万元）|92|79|84|114|126| |应付账款（百万元）|277|310|331|403|485| |其他（百万元）|215|164|208|244|336| |非流动负债（百万元）|213|225|225|225|225| |长期借款（百万元）|201|223|223|223|223| |其他（百万元）|12|2|2|2|2| |负债合计（百万元）|974|874|944|1080|1267| |少数股东权益（百万元）|12|18|19|21|22| |归属母公司股东权益（百万元）|1319|1487|1755|1820|1907| |负债和股东权益（百万元）|2305|2379|2718|2921|3197| [4] 利润表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1415|1584|1677|2045|2476| |营业成本（百万元）|874|975|1050|1272|1537| |营业税金及附加（百万元）|11|11|5|6|7| |销售费用（百万元）|140|123|117|143|173| |管理费用（百万元）|78|74|70|82|99| |研发费用（百万元）|210|195|184|225|248| |财务费用（百万元）|4|5|5|-2|1| |减值损失合计（百万元）|-3|-8|0|0|0| |投资净收益（百万元）|2|7|7|8|10| |其他（百万元）|54|37|39|45|52| |营业利润（百万元）|152|237|289|372|472| |营业外收支（百万元）|0|1|0|0|0| |利润总额（百万元）|152|237|290|372|472| |所得税（百万元）|13|28|20|26|33| |净利润（百万元）|139|209|269|346|439| |少数股东损益（百万元）|0|9|1|1|2| |归属母公司净利润（百万元）|139|200|268|345|438| |EBITDA（百万元）|199|281|342|422|529| |EPS（当年）（元）|0.45|0.65|0.87|1.12|1.42| [4] 现金流量表 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|88|211|435|187|676| |净利润（百万元）|139|209|269|346|439| |折旧摊销（百万元）|45|47|54|59|65| |财务费用（百万元）|10|12|10|10|10| |投资损失（百万元）|-4|-7|-7|-8|-10| |营运资金变动（百万元）|-98|-79|109|-220|172| |其它（百万元）|-4|28|0|0|0| |投资活动现金流（百万元）|-77|-87|-61|-55|-58| |资本支出（百万元）|-29|-23|-68|-63|-68| |长期投资（百万元）|-49|-65|0|0|0| |其他（百万元）|1|2|7|8|10| |筹资活动现金流（百万元）|-89|-196|-10|-290|-360| |吸收投资（百万元）|4|20|0|0|0| |借款（百万元）|53|-61|0|0|0| |支付利息或股息（百万元）|-110|-51|-10|-290|-360| |现金净增加额（百万元）|-78|-72|365|-157|259| [4]