报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国3月20日对加拿大菜油和菜粕加征100%关税，对加菜籽反倾销调查仍在进行，2025年国内对加菜系产品进口不积极，后续菜系供应有缩紧预期；4月15日消息称中澳达成协议，中国买15船澳菜籽，若最终确认澳菜籽重新允许进口，将分析其对国内2025年菜籽供应偏紧预期的影响 [1][4] - 澳大利亚是全球第二大菜籽出口国，解决检疫问题且国内采买澳籽有进口利润时，进口窗口有望打开；欧盟新作菜籽丰产叠加加菜籽进入欧盟，或提升可供出口中国的澳菜籽数量；15船菜籽买船达90万吨，高于2024年澳对四国以外国家出口的87万吨；目前处于澳菜籽出口低谷期，9月前采买量可能偏少，采购重点或在9月后的25/26年度新作；澳菜籽难以弥补加菜籽进口减少导致的供应缺口，国内2025年菜籽供应收紧大趋势不变，幅度收窄 [2][24] 根据相关目录分别进行总结 澳大利亚菜籽产业简介 - 近十年澳菜籽产量呈震荡上涨趋势，2015 - 2022年产量从277.5万吨涨至827.3万吨，2024年滑落至594万吨；生长周期与加拿大及中国类似，4 - 6月播种，7 - 9月关键生长期，10月后收割，10月后新作大量上市 [5] - 澳是全球第五大菜籽主产国，除加拿大外其他主产国是主要消费国，澳成为全球第二大菜籽出口国；近10年加菜籽出口量从2015年的200.2万吨涨至2024年的485万吨，出口量占比从72%增至81%；澳菜籽压榨产能120万吨左右，年压榨量100万吨，菜油产量不到50万吨，约20万吨出口，菜粕产量64万吨，出口量不到10%，是出口导向型产业 [6] - 澳菜籽出口季节性明显，11月 - 次年2月是高峰期，之后下降，9 - 10月是低谷；2024年澳出口620万吨菜籽，欧盟、日本、巴基斯坦、阿联酋四国合计占总出口量的86% [7] - 中国2013年进口澳菜籽达历史最高的85万吨，2021年后停止进口；2024年中国解禁澳大麦和龙虾进口，澳菜籽重新进口可能性增大；澳菜油进入中国不受限制，但出口量低，中国主要采买俄加菜油，2024年澳菜油进口量4613吨，占比不到1%，2025年1 - 3月进口2万吨，同比增加740%，年出口量20万吨，进口上限低 [11] 澳大利亚菜籽输华能力分析 - 24/25年度欧盟及加拿大菜籽供需偏紧，25/26年度乌克兰菜籽同比减产，澳菜籽价格处于全球洼地，4月25日澳菜籽FOB报价513美元/吨，与加菜籽FOB价差26美元/吨；若中国对澳菜籽征收和加菜籽一样的9%关税 + 9%增值税，澳菜籽压榨利润更高，有盘面压榨利润时国内可能买船 [12] - 澳菜籽进入中国需解决检疫问题，2019年3月中国将进口菜籽杂质含量要求提至1%以内，澳菜籽杂质含量1.2 - 1.4%，澳是油菜黑胫病疫区，解决路径一是澳方升级设备降低杂质水平，二是国内放宽检疫标准 [13] - 澳菜籽已形成成熟出口市场，中国需与其他国家争夺进口份额，2024年四国进口需求占澳菜籽出口总量的86%，Abares3月预估25/26年度澳菜籽总出口量470万吨，传统份额外余量66万吨；欧盟25/26年度菜籽有望丰产，4月预估新作产量同比猛增11.71%至1890.2万吨，2024年12月 - 2025年2月欧盟进口61.74万吨加菜籽，同比增幅920%，预计2025年欧盟对澳菜籽进口需求降低，可出口中国的澳菜籽数量增加，15船澳菜籽90万吨高于传统份额外余量 [14][17] - 澳菜籽出口量3月后下降，9 - 10月降至低点，15船买船分布在2025年剩下的8个月中；4 - 9月处于新旧作空窗期，澳菜籽存量有限，国内可能更倾向购买新作菜籽，开放澳籽进口对9月前菜籽供应减少问题缓解能力有限，对四季度供应缓解幅度可能更大 [19] - 澳菜籽全年出口量500 - 600万吨，不能全部出口中国，2023 - 24年国内进口加菜籽500 - 600万吨级，若加菜籽减量50%仍有200 - 300万吨/年缺口，除非澳菜籽进口量大幅拉升至200 - 300万吨级别，否则难以完全替代加菜籽缺口，进口重启对国内菜籽供应紧张缓解有限 [19] - 2025年1 - 3月国内进口97万吨菜籽，属近五年中偏上水平，二季度菜籽到港量预计52万吨，较2023 - 24年明显下降，国内菜籽供应由松转紧，库存从1月10日的66.1万吨降至4月18日的32万吨；国内菜油库存82.2万吨，处于历史最高，二季度菜籽进口预计明显减少，4 - 6月买船较去年同期下滑66.01%，三季度买船预计进一步缩减，叠加俄罗斯菜油进口淡季到来，2 - 3季度菜籽和菜油有去库预期；澳菜籽重新进口会增加国内菜籽供应，但进口量有限，难改供应偏紧大趋势，国内菜油预计逐渐去库 [20]