报告行业投资评级 - 对MEG的评级为中性，需关注中美关税谈判情况和原油变动 [9] 报告的核心观点 - 近期特朗普对中国关税政策态度缓和，后续乙烷进口关税可能豁免，供应端关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整；需求端近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美国的纺服订单暂停，聚酯减产预期压制市场心态，需关注五一前后织造放假情况以及后续中美谈判进展；当前EG库存处于近五年季节性中位水平，聚酯工厂隐性库存偏高形成缓冲，实际港口库存变动幅度有限，EG基本面矛盾不大，关注宏观动态 [3] - 基差方面，EG基差为22元/吨（-35），本周乙二醇价格重心冲高回落，周初盘面减仓上行，特朗普对中国关税政策态度缓和后化工品跟随原油反弹，周四受乙烷关税可能豁免消息影响，乙二醇价格重心进一步回落，基差走弱 [4] - 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.47%（环比上期上升3.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（环比上期上升13.99%），煤制乙二醇负荷低位回升，非煤装置检修陆续开始，整体负荷回升；中长线看，乙烷原料后续或取得豁免，卫星石化装置停车预期暂缓，需关注恒力石化、浙江石化装置检修落实情况以及进口货源调整 [4] - 需求方面，江浙织造负荷59%（-2%），江浙加弹负荷71%（-2%），聚酯开工率93.6%（-0.2%），直纺长丝负荷90.3%（-2.2%）；POY库存天数25.0天（-3.8）、FDY库存天数30.6天（-2.1）、DTY库存天数30.9天（-1.1）；涤短工厂开工率91.3%（+2.4%），涤短工厂权益库存天数15.5天（+0.2）；瓶片工厂开工率81.2%（+1.9%）；本周下游织造、加弹开工继续下降，美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库使长丝库存有所下降；近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，当前聚酯产品中长丝压力相对较大，后续关注五一假期前后织造负荷会不会加速下降，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑 [5] - 库存方面，本周四隆众华东EG港口库存68.8万吨（-1.9），周内乙二醇到货偏多，显性库存较周一小幅回升，较上周四小幅下降，整体库存持稳；当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，4月去库，但隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，短期港口库存难见大幅下降 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 EG基差结构 - EG基差为22元/吨（-35），本周乙二醇价格重心冲高回落，周初盘面减仓上行，特朗普对中国关税政策态度缓和后化工品跟随原油反弹，周四受乙烷关税可能豁免消息影响，乙二醇价格重心进一步回落，基差走弱 [4] EG生产利润及开工率 - 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.47%（环比上期上升3.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（环比上期上升13.99%），煤制乙二醇负荷低位回升，非煤装置检修陆续开始，整体负荷回升；中长线看，乙烷原料后续或取得豁免，卫星石化装置停车预期暂缓，需关注恒力石化、浙江石化装置检修落实情况以及进口货源调整 [4] EG进口利润&国际价差 - 报告未明确提及EG进口利润和国际价差的相关数据结论 下游聚酯情况 - 江浙织造负荷59%（-2%），江浙加弹负荷71%（-2%），聚酯开工率93.6%（-0.2%），直纺长丝负荷90.3%（-2.2%）；POY库存天数25.0天（-3.8）、FDY库存天数30.6天（-2.1）、DTY库存天数30.9天（-1.1）；涤短工厂开工率91.3%（+2.4%），涤短工厂权益库存天数15.5天（+0.2）；瓶片工厂开工率81.2%（+1.9%）；本周下游织造、加弹开工继续下降，美国直接订单仍暂停，加工转出口订单受东南亚产能限制，坯布库存积压，库存贬值下市场心态差，原料补库意愿不强，长丝库存累积到高位，本周下游节前补库使长丝库存有所下降；近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，当前聚酯产品中长丝压力相对较大，后续关注五一假期前后织造负荷会不会加速下降，若中美关税税率没有明显下降，5月聚酯负荷或将高位下滑 [5] EG库存走势 - 本周四隆众华东EG港口库存68.8万吨（-1.9），周内乙二醇到货偏多，显性库存较周一小幅回升，较上周四小幅下降，整体库存持稳；当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，4月去库，但隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，短期港口库存难见大幅下降 [6][8]