报告公司投资评级 未提及 报告的核心观点 - 伯特利2024年年报显示收入和归母净利润同比增长，Q4表现突出，公司加大市场开发力度新增客户和定点项目，在手订单有望支撑业绩增长；持续加大研发投入推进新产品研发及量产交付；坚持全球化发展战略推进海外布局 [2][3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为15.7、20.9、27.2亿元，对应EPS分别为2.58、3.45、4.48元，对应PE分别22.6、16.9、13.0倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年收入99.4亿元，同比增长32.95%；归母净利润12.1亿元，同比增长35.6%；Q4收入33.6亿元，同比增长41.8%，环比增长28.8%；归母净利润4.3亿元，同比增长45.3%，环比增长34.3% [2] - 2024年毛利率为21.1%，同比 - 1.4pct；归母净利率为12.2%，同比 + 0.24pct；24Q4毛利率为20.9%，同比 - 2.2pct，环比 - 0.7pct；归母净利率为12.8%，同比 + 0.3pct，环比 + 0.5pct [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为0.4/2.4/5.8/ - 0.7%，分别同比 - 0.7/+0.05/ - 0.2/ - 0.2pct；24Q4销售/管理/研发/财务费用率分别为 - 0.75/2.3/5.7/ - 1.1%，分别同比 - 1.9/+0.4/ - 0.4/ - 0.7pct，环比 - 1.7/ - 0.1/+0.3/ - 1.2pct [3] 市场开发情况 - 2024年新增客户8家，包括北美某著名新能源客户、福特北美等，新增定点项目总数为416项，较去年同期增长30.4%，新定点项目年化收入65.4亿元 [3] 产品研发情况 - 2024年智能电控产品销量521万套，同比增长40.0%；盘式制动器销量340万套，同比增长19.2%；轻量化制动零部件销量1379万件，同比增长35.3%；机械转向产品销量289万套，同比增长23.8% [3] - EMB产品完成B样样件制造并开展DV试验，测试结果达预期；空气悬架完成B样开发验证；完成WCBS1.5和GEEA3.0双平台首发项目量产；完成WCBS2.0B平台开发、验证与小批量投产；完成WCBS2.0H平台开发、验证和领航客户项目验证；完成WCBS1.5产品功能安全认证和ASPICE - L2软件流程认证 [3] 海外布局情况 - 规划年产能400万件轻量化零部件产品的墨西哥生产基地于2023年投产，正实施产能扩建，后续考虑在海外其他地区布局 [3] - 部分产品由中国工厂生产销售至美国客户，销售金额2.99亿元，主要供货方式为FCA贸易方式；部分产品由墨西哥工厂生产销售至美国客户，销售金额约0.4亿元，截至2025年4月，墨西哥工厂生产的轻量化产品销往美国市场免征关税 [3] 重要财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万元)|7,474|9,937|12,830|16,637|21,032| |增长率YoY %|34.9%|33.0%|29.1%|29.7%|26.4%| |归属母公司净利润(百万元)|891|1,209|1,566|2,094|2,716| |增长率YoY%|27.6%|35.6%|29.6%|33.7%|29.7%| |毛利率%|21.9%|21.1%|21.3%|21.5%|21.7%| |净资产收益率ROE%|15.7%|18.4%|20.4%|24.9%|29.6%| |EPS(摊薄)(元)|1.47|1.99|2.58|3.45|4.48| |市盈率P/E(倍)|39.73|29.30|22.61|16.91|13.04| |市净率P/B(倍)|6.24|5.40|4.62|4.21|3.86| [5]