报告行业投资评级 - 天然橡胶（RU及NR）投资评级为中性 [3] - 顺丁橡胶（BR）投资评级为中性 [3] 报告的核心观点 - 天然橡胶供需驱动偏弱但估值偏低限制下行空间，顺丁橡胶价格延续偏弱运行但估值低下行空间受限 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与数据 - 期货方面，RU主力合约14735元/吨较前一日变动+40元/吨，NR主力合约12400元/吨较前一日变动 - 130元/吨 [1] - 现货方面，云南产全乳胶上海市场价格14550元/吨较前一日变动+50元/吨等多种橡胶价格有变动 [1] - 近期丁苯橡胶等原料价格下调，部分半钢胎企业追加促销政策但效果一般 [1] 市场分析 天然橡胶 - 现货及价差：2025 - 04 - 25，RU基差 - 185元/吨（+10）等多项价差数据 [2] - 原料：泰国烟片66.29泰铢/公斤（+0.30）等原料价格及价差 [2] - 开工率：全钢胎开工率为65.79%（ - 1.65%），半钢胎开工率为72.36%（ - 1.84%） [2] - 库存：天然橡胶社会库存为1368873吨（ - 14040.00）等库存数据 [2] 顺丁橡胶 - 现货及价差：2025 - 04 - 25，BR基差65元/吨（+160）等数据 [2] - 开工率：高顺顺丁橡胶开工率为67.17%（+4.41%） [2] - 库存：顺丁橡胶贸易商库存为3610吨（ - 760），企业库存为28640吨（+930） [2] 策略 天然橡胶（RU及NR） - 供应端后期原料将逐步上量，总体供应持续回升，关注产区天气扰动 [3] - 需求端受美国加征关税干扰预期偏差，国内轮胎需求转差，开工率下降 [3] - 基差走强反映现货端压力小，但市场情绪不改善现货有下行空间，估值偏低限制下行空间 [3] 顺丁橡胶（BR） - 供应端上游部分装置下周后重启，供应有回升预期，生产利润亏损供应压力有限 [3] - 需求端受美国加征关税干扰预期偏差，国内轮胎需求转差，开工率下降 [3] - 天然橡胶价格高于合成橡胶，轮胎替代需求支撑顺丁橡胶，丁二烯原料价格有走弱担忧，供应压力难缓解，价格延续偏弱运行但估值低下行空间受限 [3]