报告公司投资评级 - 行业为家用电器/白色家电，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 美的集团2024年营业总收入4091亿元，同比+9.5%；归母净利润385亿元，同比+14.3%；扣非归母净利润357亿元，同比+8.4%；24Q4营业总收入887亿元，同比+9.1%；归母净利润68亿元，同比+13.9%；扣非归母净利润54亿元，同比-12.5% [1] - 公司拟每10股派息35元，现金分红总额267亿元，对应分红比例69.3%；推出25 - 27年股东回报规划，符合条件下每年实施两次现金分红，现金分配利润不少于近三年年均可分配利润30%，现金分红占比≥60%；拟回购不低于50亿元且不超过100亿元公司股份，70%及以上用于注销并减少注册资本 [1] - 家电业务24年收入2695亿元，同比+9.4%；24Q4收入541亿元，同比+7%；To B业务24年收入1045亿元，同比+6.9%，其中智能建筑科技+10%，新能源及工业技术+21%，机器人与自动化 - 8%；24Q4智能建筑科技收入+27%，工业技术收入+26%，机器人与自动化 - 4% [2] - 2024年主营毛利率26.4%，同比+0.7pct；智能家居业务毛利率同比+1.3pct至30.0%，ToB业务毛利率同比 - 0.7pcts至21.4%；国内毛利率同比+0.9pct至26.1%，海外毛利率同比+0.4pct至26.8%；2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为9.5%/3.5%/4.0%/ - 0.8%，分别同比+0.9/ - 0.1/+0.1/+0.1pct；24年公允价值变动收益13亿元（24Q4近10亿）；24年归母净利率9.4%，同比+0.4pct [3] - 2024年经营活动产生现金流量净额605亿元，同比+4.5%；截至24年末，其他流动负债904亿元，同比/环比Q3末分别+27%/+3%；合同负债493亿元，同比/环比Q3末分别+18%/+31% [3] - 预计25 - 27年归母净利润429/469/508亿元，对应PE 13.7x/12.6x/11.6x，维持“买入”评级 [4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|373,709.80|409,084.27|442,752.22|474,045.12|505,409.93| |增长率(%)|8.10|9.47|8.23|7.07|6.62| |EBITDA(百万元)|58,079.91|57,873.39|48,671.50|52,960.36|57,215.65| |归属母公司净利润(百万元)|33,719.94|38,537.24|42,897.27|46,911.39|50,757.94| |增长率(%)|14.10|14.29|11.31|9.36|8.20| |EPS(元/股)|4.40|5.03|5.60|6.12|6.63| |市盈率(P/E)|17.46|15.28|13.73|12.55|11.60| |市净率(P/B)|3.62|2.72|2.55|2.33|2.13| |市销率(P/S)|1.58|1.44|1.33|1.24|1.17| |EV/EBITDA|4.46|5.94|8.00|6.32|5.75| [5] 基本数据 - A股总股本7,009.51百万股，流通A股股本6,897.00百万股，A股总市值538,820.82百万元，流通A股市值530,172.63百万元，每股净资产28.31元，资产负债率62.33%，一年内最高/最低83.67/58.90元 [7] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如资产方面货币资金、应收票据及应收账款等；负债方面短期借款、应付票据及应付账款等；利润方面营业收入、营业成本等；现金流方面经营活动现金流、投资活动现金流等，还有成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率数据 [11][12]