报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 公司2024年全年业绩高增，下游需求回暖与高阶产品放量推动业绩增长，散热升级催生球铝市场增长，公司储备丰富新品，维持盈利预测并维持“增持”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场与基础数据 - 2025年3月27日收盘价57.55元，一年内最高/最低72.37/37.21元，市净率7.1，息率0.87，流通A股市值106.9亿元，上证指数3373.75，深证成指10668.10 [1] - 2024年12月31日每股净资产8.12元，资产负债率23.54%，总股本/流通A股1.86亿股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|712|960|1191|1393|1623| |同比增长率（%）|7.5|34.9|24.0|16.9|16.5| |归母净利润（百万元）|174|251|331|409|498| |同比增长率（%）|-7.6|44.5|31.6|23.5|21.9| |每股收益（元/股）|0.94|1.35|1.78|2.20|2.68| |毛利率（%）|39.3|40.4|42.4|43.6|44.6| |ROE（%）|12.9|16.7|19.0|20.2|21.1| |市盈率|61|43|32|26|21| [7] 公司业绩情况 - 2024年营收9.60亿元（YoY+35%），归母净利润2.51亿元（YoY+44%），扣非归母净利润2.27亿元（YoY+51%），销售毛利率40.38%，同比+1.12pct，净利率26.18%，同比+1.73pct，销售、管理、财务费用率6.66%，同比-1.40pct [8] - 24Q4单季度营收2.67亿元（YoY+33%，QoQ+7%），归母净利润0.66亿元（YoY+35%，QoQ-1%），扣非归母净利润0.57亿元（YoY+35%，QoQ-10%），销售毛利率35.72%，同、环比分别变动-1.83pct、-7.01pct，净利率24.94%，同、环比分别变动+0.46pct、-1.98pct [8] 产品销售情况 - 2024年角形无机粉体销量7.67万吨（YoY+9%），营收2.53亿元（YoY+9%），毛利率27.57%，同比-5.18pct [8] - 球形无机粉体销量3.67万吨（YoY+42%），营收5.49亿元（YoY+49%），毛利率49.12%，同比+2.9pct [8] - 其他产品销量0.79万吨（YoY+64%），营收1.57亿元（YoY+44%），毛利率30.40%，同比+0.92pct [8] 利润分配方案 - 拟向全体股东每股派发现金红利0.5元（含税），合计拟派发现金红利9287万元（含税），占本年度归母净利润比例为36.95%；同时拟以资本公积金向全体股东每10股转增3股 [8] 市场需求情况 - 电子行业需求复苏，下游覆铜板、IC载板、封装等领域景气度回暖，拉动粉体填料需求；通信技术发展拉动新一代高频高速覆铜板需求，AI等驱动先进封装市场发展，对填充材料提出新要求 [8] - 新能源车市场景气度上行，拉动电池胶粘剂用导热粉体填料需求量增长；电子设备发展带动热界面材料发展，氧化铝粉需求快速增长 [8] 公司研发情况 - 公司以硅基粉体切入氧化铝粉体领域，实现本土市场国产化替代；持续深化纳米级球形二氧化硅、高性能球形二氧化钛、先进氮化物粉体等功能性粉体材料的研究开发及应用推广，突破多项技术难题 [8]