行业投资评级 - 医药制造业评级为增持 [2] - 医药服务业评级为增持 [2] - 行业整体维持增持评级 [3][5] 核心观点 - 中办、国办印发《提振消费专项行动方案》有望大力提振消费并带动消费医疗复苏 [3][5] - 政策通过促进城乡居民增收、提高医疗养老保障能力、支持适老化改造及消费品以旧换新等方式全方位提振消费医疗需求 [5] - 消费医疗各细分领域包括医疗服务、家用器械、零售药店及中药OTC均有望受益于政策推动实现业绩增速回升 [5] 医疗服务领域 - 2024年外部消费和医保环境承压导致眼科和口腔等专科医疗服务客单价下降及增速放缓 [5] - 2024年下半年全飞秒4.0和全光塑等新术式推广叠加政策提振 屈光手术等消费医疗客单价有望企稳回升 [5] - 白内障有望2025年下半年走出集采影响 专科医疗服务预期持续复苏 [5] 家用器械及消费医疗器械 - 政策鼓励适老化改造并利用中央预算内投资支持教育医疗、养老托育 在老龄化背景下提振家用医疗器械增长 [5] - 2024年部分省市将家用医疗器械纳入以旧换新名单 文件强调加大以旧换新支持力度 2025年家用器械公司增速有望回升 [5] - 文件规范"全网最低价"等不合理经营行为 有望缓解电商平台竞争程度 提升利润率及龙头市占率 [5] - 政策促进"人工智能+消费" 智能穿戴、脑机接口等新技术带来新消费场景 同时提振OK镜、隐形眼镜等消费医疗耗材增速 [5] 零售药店及中药OTC - 中康数据显示2023年以来零售药店行业客单价增速弱于客流量 行业增速回落 中药及非药增速下滑 [5] - 政策促进增收及提高医疗养老保障能力 有望推动药店同店增速企稳回升 [5] - 龙头药店通过降租、减少新开店、关闭经营较差门店降本增效 2025年利润有望改善 [5] - 中药OTC以自费或医保个账支付为主 消费属性强 文件提出"提高退休人员基本养老金"及"释放银发消费市场潜力" 在老龄化及可支配收入提升背景下 中药OTC业绩增速有望回暖 [5] 重点覆盖公司 - 维持增持评级公司包括爱尔眼科(市值1,340亿元)、普瑞眼科(市值80亿元)、通策医疗(市值208亿元)、固生堂(市值84亿元)、鱼跃医疗(市值373亿元)、怡和嘉业(市值54亿元)、爱博医疗(市值179亿元)、欧普康视(市值154亿元)、益丰药房(市值307亿元)、大参林(市值175亿元)、华润三九(市值538亿元)、云南白药(市值995亿元)、江中药业(市值142亿元) [5][6] - 受益标的包括可孚医疗(市值77亿元)、美好医疗(市值113亿元)、美年健康(市值252亿元)、东阿阿胶(市值383亿元)、同仁堂(市值512亿元) [5][6]