行业投资评级 - 增持 [1] 核心观点 - 电商平台费率优化及监管趋严将显著改善小家电企业费用率，提升盈利能力 [2][5][17] - 2020-2024年平台流量费高企挤压小家电品牌利润，2024Q3部分企业出现亏损 [5][7] - 监管力度自2024年下半年加大，查处涉企违规收费案件3042件，退还企业13.6亿元 [5][10] - 电商平台推出优惠政策（如退款退费补贴、运费险降费），预计2025年利润率改善 [5][14][16] 平台流量费挤压利润问题 - 销售费用率是影响利润率的核心因素，因需求弱复苏及地产压制影响 [5][7] - 渠道碎片化加剧平台竞争（抖音崛起降低天猫+京东份额），平台挤压品牌利润 [5][7] - 2020年后小家电季度利润率下滑，2024Q3部分企业亏损 [5][7] - 清洁电器企业科沃斯和石头科技利润率2020-2024年呈下行趋势 [8][9] 监管政策与改善措施 - 2024年11月市场监管总局约谈6家电商平台，要求优化"仅退款"等规则 [5][10][12] - 2024年涉企违规收费专项整治责令退还企业13.6亿元 [5][10] - 2025年两会提出治理平台规则不公平、收费不合理、算法不透明等问题 [5][10][12] - 平台推出优惠政策：抖音运费险降费10%-40%，淘宝天猫为商家节省60亿元 [16] 电商平台具体优惠政策 - 抖音电商：退款退费补贴（2025年2月）、运费险降费、新商家免佣 [16] - 淘宝天猫：异常订单推广费返还、退货宝降费、佣金现金返还最高100% [16] - 政策覆盖抖音、淘宝天猫等平台，涉及推广费返还、降佣及新商家激励 [16] 投资建议与推荐公司 - 推荐飞科电器、德尔玛、小熊电器、新宝股份、苏泊尔、北鼎股份、科沃斯、石头科技 [5][17] - 部分公司估值（2025年预测PE）：小熊电器18.96倍、苏泊尔17.58倍、石头科技20.46倍 [18]