报告行业投资评级 - 推荐 [1] 报告的核心观点 - 维持行业推荐评级，当前A股四家险企平均静态/动态PEV处于历史较低分位，下行风险小；宏观政策发力使险企投资端压力缓解，收益预期改善；银行存款利率下行降低负债端成本，提升产品NBVM，险企1Q25利润和NBV有望延续增长趋势 [6] 根据相关目录分别进行总结 行业信息 - 上市公司总家数19家，总股本2040.86亿股，销售收入39503.64亿元，利润总额4107.99亿元，行业平均PE为4.03，平均股价25.40元 [1] 渠道结构 - 银保渠道占比持续提升，近年扩张速度加快，截至2023年末，个人代理渠道保费收入占比50.9%（yoy -2.3pct），银邮渠道保费收入占比36.7%（yoy +2.0pct），经纪渠道保费收入占比2.4%（yoy +0.2pct），2019 - 2023年银保渠道合计提升6.4pct，2023年报行合一推进后扩张速度加快 [4] - 代理人是头部公司保费来源首要贡献渠道，但行业占比持续收缩，截至2023年末，友邦保险、中国人寿、中国平安等头部公司个人代理渠道占比高于行业平均，随全渠道报行合一推进和产品结构优化，代理人渠道NBVM有望优化 [4] 产品结构 - 普通寿险占比提升预计因增额终身寿销售带动，截至2023年末，行业保费收入中普通寿险占比57.1%（yoy +7.9pct），分红险占比20.5%（yoy -6.0pct），健康险占比20.7%（yoy -1.6pct） [5] - 分红险与健康险占比有望提升，分红险成为行业转型方向的一致预期，中高端医疗险需求提升有望带动健康险保费量价齐升，头部公司有望受益 [5] 投资建议 - 寿险强烈推荐新华保险、中国平安、中国太保、中国人寿 [6] - 财险强烈推荐众安在线、中国财险、中国人保 [6]