报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月制造业PMI延续去年4季度以来扩张态势，价格有所企稳，非制造业PMI小幅回升，基建带动建筑业PMI回升，财政扩张且发力靠前给上半年经济带来支撑，但美方加征关税可能给出口带来扰动 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 制造业情况 - 2月制造业PMI回升1.1个百分点至50.2%，重回扩张区间，1、2月制造业PMI均值高于去年同期 [1] - 2月制造业生产指数回升2.7个百分点至52.5%，新订单指数回升1.9个百分点至51.1%，均超过去年4季度高点 [6] - 2月大型制造业企业PMI回升2.6个百分点至52.5%，中型制造业企业PMI下降0.3个百分点至49.2%，小型制造业企业PMI下降至46.3% [6] - 2月制造业PMI原材料购进价格回升1.3个百分点至50.8%，出厂价格指数回升1.1个百分点至48.5%，均创四个月新高 [6] - 2月制造业PMI从业人员指数回升0.5个百分点至48.6%，为2023年5月以来新高 [6] 非制造业情况 - 2月非制造业PMI上升0.2个百分点至50.4%，其中服务业PMI下降0.3个百分点至50%，建筑业PMI上升3.4个百分点至52.7%，建筑业PMI回升主要由基建活动带动 [2] 经济支撑因素 - 年初以来企业贷款增速回升，政府债券净融资速度加快，首先带动大型企业和基建活动增长加快 [2] - 2025年财政政策扩张力度进一步加大，且发力靠前，将给上半年经济增长带来支撑 [2] 潜在风险 - 2月27日美方威胁将于3月4日起对中国输美产品再加征10%关税，可能给出口带来扰动 [2]