报告行业投资评级 - 有色金属行业评级为"强于大市" [5] 报告核心观点 - 工业金属价格表现强势 主因有色金属周度表观消费明显提升 同时30年期国债下行凸显经济预期好转 微观与宏观形成共振 [1] - 终端排产显示新能源车、光伏、家电、电网投资均有序推进 地产竣工下行幅度在预期范围内 预示工业金属下游消费增速或有超预期表现 [1] - 下周四有望看到部分金属的去库 这将催化工业金属价格往上更进一步 [1] - 工业金属价格由金融属性及商品属性共同决定 金融属性方面美联储已开启降息周期 商品属性方面全球铜铝库存均处于相对低位 中国经济复苏可期 叠加新能源行业拉动 铜铝需求增长将有所好转 [2] 工业金属板块总结 铜 - 金融属性先行 商品属性接力 沪铜尝试冲击78000关口未果 因黄金在700关口遇阻及下游畏高 [3] - 全球央行购金及规避特朗普政策不确定性的避险逻辑支撑黄金上涨格局 金铜比垫高铜价重心 [3] - 铜供应平稳 短期未见频繁干扰 全球60万吨供应增量的预期得以维持 精炼铜供应增速2.4% [3] - Cobre巴拿马矿的最终听证会从2025年9月推迟至2026年2月 长期供应稳定性遭遇挑战 2026-2027年精炼铜供应增速分别为2.2%、1.5% [3] - 铜现货库存增加3.14万吨至35.67万吨 全球交易所库存加总66.4万吨 高于去年同期 [3] - 本周国内精炼铜表观消费需求29.5万吨 农历对齐同比增长8.2% 实际消费增长表现良好 [3] - 中长期电力投资、AI消费崛起 逐渐将全球铜供需推向缺口 驱动铜价重心上移 [3] 铝 - 电解铝库存增加8.2万吨至84.7万吨 周四半周累库1.5万吨 预计最快下周四能见到去库 [4] - 消费前景强劲 2025年国家电网投资有望首次超过6500亿元 新能源汽车产销增速预计超过20% 家用空调排产2-4月同比分别增加35.6%、14.2%、12.6% 地产竣工降速预期在10%水平 [4] - 铝价上行至20800元/吨 氧化铝持续下跌至3378元/吨 煤炭价格在720元/吨 自备电电解铝含税盈利高达5200元/吨 网电含税盈利为3950元/吨 [4] - 供应已接近天花板 高利润未能刺激更多供应 电解铝年度供应增长预计1.6% 不能满足超2%的需求 铝价及行业利润向上有更大空间 [4] 价格及库存数据汇总 - LME铜、铝、铅、锌、锡价格周变化分别为0.5%、1.5%、1.0%、2.9%、3.2% [2] - LME铝价2676美元/吨上涨1.5% 上期所铝价2.1万元/吨上涨0.6% 中国铝库存84.7万吨较上周增长8.2万吨增幅10.7%同比上升19.6% [16] - LME铜价9516美元/吨上涨0.5% 上期所铜价7.70万元/吨下降1.4% LME和上期所铜库存合计52.78万吨较上周增长4.2万吨增长8.7% [21] - LME锌价2920美元/吨上涨2.9% 上期所锌价2.40万元/吨下降0.6% 中国锌库存19万吨较上周增长2.75万吨涨幅17.2%较去年同期下降5万吨 [26] - LME铅价2003美元/吨上涨1.0% 上期所铅价1.7万元/吨下降0.1% SHFE铅库存4.9万吨 LME铅库存22.0万吨合计26.9万吨较上周持平 [28] - LME锡价33650美元/吨上涨3.2% 上期所锡价263580元/吨上涨0.2% SHFE锡库存0.7万吨 LME锡库存0.4万吨合计1.1万吨较上周增长0.1万吨 [34] 贵金属板块 - 美元指数下跌0.1%至106.7 COMEX黄金上涨1.9%至2950美元/盎司 COMEX银上涨0.5%至33美元/盎司 [37] - SPDR持仓量上升41.3吨至904吨 NYMEX钯下跌4.3%至981美元/盎司 NYMEX铂下跌5.9%至986.9美元/盎司 钯铂价差缩小17美元至-6美元/盎司 [37] - 国内99.95%黄金市场均价683.30元/克较上周上涨0.75% [39] 公司动态 - 华峰铝业拟将"年产15万吨新能源汽车用高端铝板带箔项目"变更为"年产45万吨新能源汽车用高端铝板带箔智能化建设项目" [44] - 中色股份签署《越南多农电解铝项目总承包合同》金额约57243.49万美元 [44] - 安宁股份筹划收购攀枝花市经质矿产有限责任公司100%股权 并与中国银行四川分行、邮储银行四川分行分别签署100亿元、150亿元授信协议 [44]