投资评级 - 首次覆盖给予"强烈推荐"评级 预计24-26年PE分别为26 2/23 5/22 2倍 [1][9] 核心业务分析 - 电梯业务为核心板块 24H1营收94 48亿元(占比93 69%) 旗下"上海三菱"品牌累计销量超130万台 [3] - 其他业务包括印刷包装机械(24H1营收占比0 38%) 能源工程(0 21%)等七大领域 [3][8] - 24Q1-3受地产竣工影响 总营收同比-9 14%至156 85亿元 归母净利同比-10 44%至7 28亿元 [3] 行业机遇 - 老旧电梯更新需求加速释放 23年更换需求21万台 预计28年达68万台 政策补贴标准为更新15万元/台 改造5万元/台 [4] - 电梯后市场维保空间广阔 23年全国保有量1063万台(同比+10%) 公司已建立720家维保网络 24H1维保业务占比34 45% [5] 财务预测 - 预计24-26年营收分别为209 3/217 87/226 81亿元 同比增速-6 23%/4 1%/4 1% [5][7] - 预计24-26年归母净利9 1/10 13/10 74亿元 对应EPS 0 89/0 99/1 05元 [5][8] - 毛利率保持稳定 24-26年整体毛利率预测16 26%/16 12%/16 13% 电梯业务毛利率16 2%/16%/16% [7][8] 可比公司估值 - 当前PE(26 2倍)高于可比公司平均(23 6倍) 但低于汇川技术(39 7倍) [9][10] - 24年PB为1 68倍 26年预计降至1 51倍 [12]