报告行业投资评级 - 房地产行业维持行业投资评级，推荐港股通标的首程控股，受益港股通标的贝壳，建议逐步增加物业公司配置[1][6] - 三生制药维持“增持”评级[1][7] - 中科环保首次覆盖给予“增持”评级[1][10] - 兴森科技首次覆盖给予“增持”评级[2][13] - 奕瑞科技首次覆盖给予“增持”评级[19] - 华菱线缆维持“增持”评级[21] - 志邦家居调整盈利预期，维持“增持”评级[25] - 伊利股份维持“增持”评级[29] - 双汇发展维持“增持”评级[35] - 东方财富维持“增持”评级[38] - 汽车行业维持行业“增持”评级，推荐无锡振华、模塑科技、拓普集团、沪光股份，受益标的小米集团[46] - 批发零售业投资建议推荐康耐特光学、小商品城、科锐国际、老铺黄金、名创优品、红旗连锁、ST 步步高、重庆百货、长白山，受益标的西域旅游、祥源文旅[52] - 机器人行业推荐兆威机电，受益标的长盈精密、银轮股份[56] - JS 环球生活维持“增持”评级[60] - 老凤祥维持“增持”评级[63] 报告的核心观点 - 房地产行业 1 - 2 月数据符合预期但趋势超预期，总量呈现无风险信号，后续结构比总量重要，商业模式创新预期再起，关注有特点的公司及物业公司[1][3][4] - 三生制药主业稳健增长，持续 BD 扩充产品矩阵，双抗 707 临床数据亮眼，未来三年业绩有望高增长[7][8][9] - 中科环保是中科院控股的垃圾焚烧龙头，行业进入成熟期，公司开拓供热、持续并购成长动力充足，重视股东回报[10][11][12] - 兴森科技受益于 AI 算力基建爆发带动 ABF 载板量价齐升和国产替代需求激增，布局多年进展加速突破，未来业绩弹性充足[2][14] - 奕瑞科技是 X 线影像设备核心部件国产龙头，掌握核心技术打破国外垄断，其他核心部件及解决方案贡献新增量[19][20][21] - 华菱线缆计划收购星鑫航天控股权拓展上游航天新材料领域，产能近饱和，募投项目和定增扩产有望带动销量提升[21][22][24] - 志邦家居拟发行可转债加速整装能力构建，行业进入整家竞争新阶段，公司制定百亿级产品顶层规划[25][26] - 伊利股份受益于乳制品行业周期反转，2025 年液奶良性增长，其他业务有望拉动营收，减值降低释放利润弹性[29][30][32] - 双汇发展业绩企稳改善，肉制品吨利维持高位，养殖明显减亏，高分红、高股息率、强现金流，价值凸显[35][36][37] - 东方财富 2024 年业绩增长，四季度交投活跃是主因，2025 年市场交投活跃看好未来增长，大模型赋能业务打开空间[38][40][41] - A 股上周新房销售增速放缓、二手房景气韧性较强，乘用车销售景气延续，各板块表现分化[42][43][44] - 小米汽车业务加速发展，亏损逐季度减少，上调交付量目标，产业链有望持续受益[46] - 建材行业开年需求预期分歧强，需求弱假设下产业信心即可修复，各细分板块有不同表现[48][49][50] - 2025 年 1 - 2 月批发零售业社零增速环比提升，珠宝增速转正，线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率有所下降[52][53][54] - Figure 发布人形机器人工厂 BotQ 加速人形机器人大规模量产，垂直整合生产流程、构建软件基础设施、机器人生产机器人[56][57][58] - JS 环球生活 2024 年业绩承压，预计 2025 年内销格局改善，海外市场增长潜力充足[60][61][62] - 老凤祥 2024 年业绩略低于预期，金价上行动销拓店承压，行业需求有望 2025Q2 企稳回暖，国企改革稳步推进[63][64] - 存单一级和短资金背离，反映银行补充负债压力刚性，短资金利率走稳不确定，2 月信贷企稳后宽货币难落地[65][66][68] - 上周全球经济意外指数有不同表现，美国经济政策不确定性指数创新高，全球市场各资产波动率有不同变化[71][73] 根据相关目录分别总结 今日重点推荐 行业更新：房地产《地产进入无风险阶段，重回商业模式周期》 - 2025 年 1 - 2 月数据基本符合预期，销售降幅收窄，投资端后周期特征明显仍有惯性下行，整体趋势走势超市场预期[3] - 总量呈现无风险信号，后续结构比总量重要，需求端放量依赖产业周期复苏带动地产周期，商业模式创新预期再起[4] - 2025 年是创新年，推荐港股通标的首程控股，受益港股通标的贝壳，建议增加物业公司配置[6] 公司研究（海外）：三生制药（1530）《主业稳健增长，双抗 707 临床数据亮眼》 - 维持“增持”评级，维持 2024 - 2026 年收入预测[7] - 主业整体稳健增长，核心品种表现良好，构筑业绩基石[7] - 持续 BD 扩充产品矩阵，未来三年业绩有望高增长[8] - PD - 1/VEGF 双抗 707 临床 II 期数据亮眼，展现出 BIC 潜力，研发进度快速推进[9] 公司首次覆盖：中科环保（301175）《技术积累深厚的中科院环保平台》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预测 2024 - 2026 年净利润和 EPS，给予目标价[10] - 中科环保是中科院控股的垃圾焚烧龙头，技术积累深厚，在手订单和投产规模可观[10] - 垃圾焚烧行业进入成熟期，存量项目聚焦运营提效，增量开拓依靠并购及出海[11] - 公司开拓供热、持续并购成长动力充足，重视股东回报，承诺高比例分红[12] 公司首次覆盖：兴森科技（002436）《深耕 ABF 载板，国产化突破加速》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预计 2024 - 2026 年收入和 EPS，给予目标价[13] - AI 算力基建爆发带动 ABF 载板量价齐升，国产替代需求激增，兴森科技将深度受益[14] - 兴森科技布局 ABF 载板多年，进展加速突破，产品良率提升，客户拓展顺利，未来业绩弹性充足[14] 今日报告精粹 公司首次覆盖：奕瑞科技（688301）《X 线核心部件龙头，创新打破国外垄断》 - 首次覆盖给予“增持”评级，预测 2024 - 2026 年归母净利润和 EPS，给予目标价[19] - 掌握 X 线探测器核心技术，打破国外垄断，产品矩阵丰富，市场占有率高，2025 年起探测器业务有望重返高速增长轨道[20] - 其他核心部件及解决方案贡献新增量，2023 年销售合计突破 1 亿元，未来有望保持高速增长[21] 公司更新报告：华菱线缆（001208）《收购星鑫航天，拓展上游航天新材料布局》 - 维持“增持”评级，上调目标价[21] - 公司计划收购星鑫航天控股权，拓展上游高附加值防热新材料领域，产品获下游认可[22] - 公司产能已近饱和，上市募投项目和定增扩产有望带动销量提升[24] 公司更新报告：志邦家居（603801）《拟发行可转债，加速整装能力构建》 - 调整盈利预期，维持“增持”评级，下调目标价[25] - 拟发行可转债，夯实成长动能，打造智能生产基地，加速南方市场布局[25] - 行业增长动能转换，进入整家竞争新阶段，公司制定百亿级产品顶层规划，加速整装能力构建[26] 公司更新报告：伊利股份（600887）《政策催化，预期改善》 - 维持“增持”评级，下调 2024 - 2026 年 EPS 预测，上调目标价[29] - 乳制品行业周期反转利好龙头，预计 2025Q3 奶价企稳，推动行业格局改善[30] - 2025 年液奶良性增长，其他业务有望拉动营收，减值降低释放利润弹性，液奶景气改善有望催化[32][33] 公司更新报告：双汇发展（000895）《环比改善，逐步向好》 - 维持“增持”评级，下调 2024 - 2026 年 EPS 预测，上调目标价[35] - 公司业绩企稳，逐步改善，2024Q3 收入和利润转正增长[36] - 肉制品吨利维持高位，养殖明显减亏，高分红、高股息率、强现金流，价值凸显[36][37] 公司更新报告：东方财富（300059）《交投活跃看好公司业绩增长》 - 维持“增持”评级，调整 2025 - 2027 年 EPS 预测，上调目标价[38][39] - 2024 年业绩增长，四季度交投活跃是主因，手续费收入和投资收益大幅增长，基金代销收入下滑[40] - 2025 年市场交投活跃看好未来增长，大模型赋能业务打开空间[41] A 股策略观察：《新房销售增速放缓，乘用车销售景气延续》 - 上周中观景气表现分化，新房销售恢复偏缓，二手房景气韧性较强，乘用车销售景气延续[42] - 下游消费方面，二手房销售保持韧性，乘用车销量明显增长，服务消费景气季节性回落[43] - 周期制造方面，建筑施工需求仍偏弱，制造业开工环比提升，资源品价格表现分化[44][45] - 人流物流方面，长途出行同环比提升，离港船舶载重同比下滑，出口景气或有波动[45] 行业事件快评：汽车《汽车业务加速推进，产业链有望持续受益》 - 小米汽车业务加速发展，产业链将持续受益，维持行业“增持”评级，推荐相关标的[46] - 2024 年汽车业务亏损逐季度减少，上调 2025 年交付量目标，销量有望加速增长[46] - 品牌不断向上，智驾加速推进等因素亦将驱动销量增长[47] 行业日报/周报/双周报/月报：建材《需求弱假设，产业即可修复盈利信心》 - 水泥本周全国价格环比上涨，需求持续缓慢回升，企业出货率有所增长，各地积极推进自律提价[48] - 玻璃本周均价环比下跌，浮法白玻主流下行，库存攀升，供需矛盾严峻，短期内供应预期增加[49] - 玻纤粗纱市场价格主流走稳，电子纱新价出货为主，风电、热塑需求支撑产销，低介电电子纱供应紧俏[50] - 需求弱假设下产业信心即可修复，推荐消费建材和水泥板块龙头公司，玻璃加工/玻纤龙头持续价值回归[50][51] 行业专题研究：批发零售业《社零增速环比提升，珠宝增速转正》 - 投资建议推荐不同类型公司，关注服务业消费[52] - 2025 年 1 - 2 月社零增速环比提升，限额以上社零增速环比提升[52] - 珠宝增速转正，餐饮环比改善明显，线上实物零售累计增速环比下降，电商渗透率有所下降[53][54] 行业事件快评：机器人《Figure 发布人形机器人工厂 BotQ，商业化量产提速》 - Figure 发布人形机器人工厂 BotQ 加速量产，推荐相关标的[56] - 垂直整合生产全流程控制，架构重塑突破量产瓶颈，降低成本，提供工艺保障[57] - 软件基建支撑机器人规模制造，数据驱动形成全生命周期管理，有望解决行业难题[57] - 机器人生产机器人，形成自我训练复制闭环，加速人形机器人从实验室走向工厂[58] 公司研究（海外）：JS 环球生活（1691）《业绩短期承压,期待后续修复》 - 下调盈利预测，维持“增持”评级[60] - 2024 年业绩符合预期但有所下降，主要因国内小家电行业需求疲软和拓展亚太市场投入增加[60][61] - 预计 2025 年内销格局改善带动利润率提升，海外市场增长潜力充足[61][62] 公司更新报告：老凤祥（600612）《金价持续上行，动销拓店阶段承压》 - 业绩略低于预期，维持“增持”评级，下调 EPS 预测，上调目标价[63] - 2024 年业绩下降，主要因经济和需求不足、金价上涨影响消费和拿货意愿，网点拓展不及预期[63][64] - 行业需求有望 2025Q2 企稳回暖，国企改革稳步推进，业绩弹性释放值得期待[64] 市场策略周报：《存单一级和短资金背离后：跨季资金如何演绎》 - 存单和短资金背离反映银行对中长期资金宽松不确定但短期流动性充裕，银行“缺钱”而非银“有钱”，负 carry 压制债市情绪[65] - 存单一级发行利率和短资金背离，短资金转松或因财政存款支出和政府债净缴款回落，但银行体系流动性供需未转好，短资金利率走稳不确定[66][67] - 存单一二级走势分化反映银行中长期负债压力与短期流动性充裕的矛盾，一级发行利率高位约束债市情绪[67] - 2 月信贷企稳后宽货币政策可能更难落地[68] 主动(被动)配置周报/双周报：《美国经济政策不确定性指数再创新高》 - 上周欧洲、日本和新兴市场经济意外指数下行，美国经济意外指数持平，中国经济意外指数上行[71] - 美国经济政策不确定性指数再创新高，美联储缩表节奏放缓，美国银行业存款少量净流出，OFR 金融压力指数上行，地缘政治风险指数创一年来新高[71] 资讯汇总：《【科技周报】我国学者研究发现抗动脉粥样硬化新策略》 - 研究揭示万米深渊钩虾环境适应性和种群历史，为探究深渊生态系统提供数据资源和新见解[74] - 科学家揭秘脊椎动物突破高压生存禁区的适应性重塑和演化轨迹，发现深海鱼类基因组特征和适应机制[75] - 我国学者研究发现抗动脉粥样硬化新策略，鉴定神经酰胺受体，为药物开发提供蓝图[76] - 科学家为晚期肺癌患者带来新希望，新型抗肿瘤药物依沃西单抗是更有效的治疗选择[77] - 研究发现碳碳键断裂转化反应新突破，为优势骨架分子编辑及合成提供工具[79]