报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年报告研究的具体公司营业收入同比增长26.06%，归母净利润同比增长29.62%，业绩增速稳健亮眼 [1] - 智能座舱业务增长稳健，2024年该业务营业收入达182.30亿元，新项目订单年化销售额超160亿元，第四代智能座舱平台已规模化量产并成功配套，还获多家车企新项目订单 [1] - 智能驾驶业务成长强劲，2024年该业务营业收入73.14亿元，同比增长63.06%，新项目订单年化销售额接近100亿元，随着智能驾驶技术普及，高级智能驾驶功能加速商业化落地将推动业务高速增长，在智能驾驶域控制器领域巩固领军地位，高算力平台已规模化量产并为多家车企提供配套支持，还斩获多家车企新项目订单 [2] - 2024年公司销售、管理、研发费用率相比2023年同期边际降低，体现控费能力，优秀管理带来利润空间 [2] - 预计公司2025E/26E/27E分别实现归母净利润27.96/35.97/46.18亿元，对应当前PE分别为25x/19x/15x [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|21,908|27,618|35,440|43,719|54,401| |增长率yoy（%）|46.7|26.1|28.3|23.4|24.4| |归母净利润（百万元）|1,547|2,005|2,796|3,597|4,618| |增长率yoy（%）|30.6|29.6|39.5|28.6|28.4| |EPS最新摊薄（元/股）|2.79|3.61|5.04|6.48|8.32| |净资产收益率（%）|19.5|20.8|22.5|22.4|22.4| |P/E（倍）|44.5|34.3|24.6|19.1|14.9| |P/B（倍）|8.7|7.1|5.5|4.3|3.3| [4] 股票信息 - 行业为软件开发 [5] - 前次评级为买入 [5] - 2025年03月14日收盘价为124.00元 [5] - 总市值为68,814.97百万元 [5] - 总股本为554.96百万股 [5] - 自由流通股占比99.67% [5] - 30日日均成交量为8.69百万股 [5] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|13675|16434|22324|28580|37144| |现金|1276|775|2268|4125|6818| |应收票据及应收账款|7182|9671|12014|15031|18498| |其他应收款|33|122|105|162|182| |预付账款|33|28|45|50|65| |存货|3260|3696|5010|5998|7561| |其他流动资产|1891|2142|2882|3214|4021| |非流动资产|4339|5049|5410|5674|5989| |长期投资|352|370|370|370|370| |固定资产|2100|2561|2851|3054|3173| |无形资产|398|419|420|404|521| |其他非流动资产|1490|1699|1769|1847|1925| |资产总计|18014|21483|27734|34254|43133| |流动负债|8723|10853|14220|17041|21194| |短期借款|201|279|359|439|519| |应付票据及应付账款|6808|8020|10656|12883|16158| |其他流动负债|1713|2554|3204|3719|4517| |非流动负债|1231|865|966|1067|1168| |长期借款|771|219|319|419|519| |其他非流动负债|461|646|646|647|648| |负债合计|9954|11718|15185|18108|22362| |少数股东权益|108|122|115|116|123| |股本 资本公积|555 2624|555 2694|555 2694|555 2694|555 2694| |留存收益|4803|6342|9132|12729|17347| |归属母公司股东权益|7952|9643|12433|16030|20648| |负债和股东权益|18014|21483|27734|34254|43133| [9] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|21908|27618|35440|43719|54401| |营业成本|17532|22128|28388|34922|43420| |营业税金及附加|63|87|107|135|166| |营业费用|194|238|354|437|544| |管理费用|500|534|780|962|1197| |研发费用|1982|2256|3190|3935|4896| |财务费用|49|157|18|-4|-32| |资产减值损失|-221|-295|-300|-300|-300| |其他收益|387|433|602|714|907| |公允价值变动收益|44|-36|0|0|0| |投资净收益|-23|-1|-4|-4|-5| |资产处置收益|-1|1|0|0|0| |营业利润|1537|2099|2902|3742|4811| |营业外收入|5|4|4|5|4| |营业外支出|4|3|4|4|4| |利润总额|1538|2100|2902|3743|4811| |所得税|-3|82|113|145|187| |净利润|1542|2018|2789|3598|4624| |少数股东损益|-5|13|-7|1|7| |归属母公司净利润|1547|2005|2796|3597|4618| |EBITDA|2086|2964|3694|4605|5597| |EPS（元/股）|2.79|3.61|5.04|6.48|8.32| [9] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|1141|1494|2824|3192|4023| |净利润|1542|2018|2789|3598|4624| |折旧摊销|521|668|774|865|817| |财务费用|64|34|30|30|30| |投资损失|-1|-27|4|4|5| |营运资金变动|-1312|-1665|-1072|-1605|-1753| |其他经营现金流|327|465|300|299|299| |投资活动现金流|-750|-1472|-1476|-1485|-1482| |资本支出|-1105|-1477|-1307|-1296|-1302| |长期投资|-111|3|-66|-79|-73| |其他投资现金流|466|2|-103|-110|-108| |筹资活动现金流|-273|-427|151|151|151| |短期借款|-198|78|80|80|80| |长期借款|196|-551|100|100|100| |普通股增加|0|0|0|0|0| |资本公积增加|138|70|0|0|0| |其他筹资现金流|-410|-23|-29|-29|-29| |现金净增加额|96|-412|1493|1857|2693| [9] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力| | | | | | |营业收入(%)|46.7|26.1|28.3|23.4|24.4| |营业利润(%)|32.7|36.6|38.2|29.0|28.5| |归属母公司净利润(%)|30.6|29.6|39.5|28.6|28.4| |获利能力| | | | | | |毛利率(%)|20.0|19.9|19.9|20.1|20.2| |净利率(%)|7.1|7.3|7.9|8.2|8.5| |ROE(%)|19.5|20.8|22.5|22.4|22.4| |ROIC(%)|17.1|20.1|20.2|20.3|20.4| |偿债能力| | | | | | |资产负债率(%)|55.3|54.5|54.8|52.9|51.8| |净负债比率(%)|-2.3|4.3|-7.1|-15.9|-24.5| |流动比率|1.6|1.5|1.6|1.7|1.8| |速动比率|1.2|1.1|1.2|1.3|1.4| |营运能力| | | | | | |总资产周转率|1.4|1.4|1.4|1.4|1.4| |应收账款周转率|3.8|3.3|3.3|3.2|3.3| |应付账款周转率|4.6|4.7|4.8|4.7|4.7| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益(最新摊薄)|2.79|3.61|5.04|6.48|8.32| |每股经营现金流(最新摊薄)|2.06|2.69|5.09|5.75|7.25| |每股净资产(最新摊薄)|14.33|17.38|22.40|28.89|37.21| |估值比率| | | | | | |P/E|44.5|34.3|24.6|19.1|14.9| |P/B|8.7|7.1|5.5|4.3|3.3| |EV/EBITDA|34.4|20.8|18.4|14.4|11.4| [9]