报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/饰品，6个月评级为买入（维持评级） [8] 报告的核心观点 - 看好公司产品创新驱动的α，低估值+高股息，维持“买入”评级，预计24 - 26年归母净利润为3.5/4.3/5.1亿元，对应PE分别为15/12/10X，假设25年分红比例69%，对应公司25年动态股息率达6% [4] 根据相关目录分别进行总结 公司整体情况 - 潮宏基品牌目标客群为都市独立时尚女性，定位年轻化、差异化，坚持产品差异化战略，24Q1/Q2/Q3公司收入分别同比增长17.9%、10.3%、下滑4.4%，优于同期金银珠宝社零表现 [1] 产品端 - 2021年起推出黄金串珠产品，以差异化、轻量化、主题化和创新营销模式“出圈”，打造多款中式和IP联名串珠爆款 [2] - 2021 - 2023年传统黄金饰品收入占比从28%升至38%，时尚珠宝产品占比从60%降至51%，预计系K金类产品销售下滑，黄金类产品表现强劲 [2] 渠道端 - 截至24Q3末“CHJ潮宏基”珠宝总店数为1482家，其中加盟店1236家，较年初净增126家，在行业大盘承压下门店仍净增加，印证加盟商认可 [3] 财务数据 - 2022 - 2026E营业收入分别为44.17亿元、58.99亿元、66.13亿元、77.44亿元、91.46亿元，增长率分别为 - 4.73%、33.56%、12.10%、17.10%、18.10% [6][12][13] - 2022 - 2026E归属母公司净利润分别为1.99亿元、3.33亿元、3.53亿元、4.28亿元、5.07亿元，增长率分别为 - 43.22%、67.41%、6.12%、21.14%、18.46% [6][12][13] - 2022 - 2026E毛利率分别为30.18%、26.07%、24.50%、24.50%、24.50%，净利率分别为4.51%、5.65%、5.35%、5.53%、5.55% [12][13] - 2022 - 2026E资产负债率分别为35.32%、33.46%、49.44%、43.20%、54.24% [12][13]