行业投资评级 - 报告对国防军工行业持积极展望，预计2025年将迎来结构性复苏，景气度切换或推动持仓意愿持续回暖 [1][2][10] 核心观点 - 2024年第四季度公募基金军工持仓总市值为1278.64亿元，持仓占比4.34%，较2024Q1低点（4.11%）回升0.23个百分点，但较2024Q3（5.31%）下滑0.97个百分点 [1][2][10] - 行业处于业绩预期到业绩兑现转折点，中证军工板块PE为75.29倍，估值位于历史中位，资金配置和业绩增速处于双重底部区间 [22] - 行业增长呈现结构性特征，传统领域增长稳定，新域新质领域增长有望远超行业均值，建议配置向新领域龙头及有新增长曲线的传统龙头倾斜 [23][65] 公募基金持仓分析 - 分地区看，上海地区公募基金军工持股市值507.36亿元（环比下滑13.50%），广深地区381.54亿元（环比下滑12.09%），北京地区115.85亿元，三地合计1004.76亿元 [12][13] - 持仓集中度显著回升，前20家公司持股总市值622.11亿元，占军工持股总市值的48.65%，同比回升6.00个百分点，环比回升5.55个百分点 [16] - 重仓市值前五公司为中航光电（750.50亿元）、航发动力（732.01亿元）、中航沈飞（719.47亿元）、中国船舶（644.99亿元）、中航西飞（441.75亿元） [18] 投资策略与主线 - 传统军工方向：重点关注航发产业（推荐航发动力、航发控制、航材股份）、船舶产业（推荐湘电股份）、航空航天产业（推荐中航西飞、中航高科） [3][24] - 新域新质方向： - 新式战争：低成本精确制导弹药（推荐高德红外、北方导航）、无人系统（推荐中无人机、航天彩虹）、智能化作战底座（推荐七一二、海格通信） [3][26] - 新质生产力：商业航天（推荐斯瑞新材、航天环宇）、低空经济（推荐莱斯信息、宗申动力）、大飞机（推荐中航西飞、中航重机） [3][26] - 新技术：MEMS器件、增材制造（推荐铂力特、华曙高科）、陶瓷基复合材料（推荐华秦科技） [3][26] - 改革出海方向：关注资产整合预期及军贸竞争力（推荐国睿科技、建设工业） [3][28] 行业动态与催化 - 商业航天：我国低轨02组卫星成功发射，手机直连卫星产业加速（如三星Galaxy S25 Ultra支持天通卫星通信） [67][70] - 低空经济：多地政府成立专项基金（如江苏无锡20亿元基金、苏州20亿元基金），推动基础设施和应用场景建设 [72][73] - 增材制造：新型3D打印铝合金材料RAE600抗拉强度达650MPa，性能超越国际标杆产品 [76] - 国际局势：中美战略竞争态势强化，国防预算保持7.2%稳定增长，军贸市场成为第二增长曲线 [52] 板块表现与估值 - 中证军工指数本周下跌0.18%，跑输大盘1.48个百分点；本月上涨4.81%，跑赢大盘1.85个百分点；本年下跌1.47%，跑输大盘1.32个百分点 [30] - 个股表现突出：迈信林（周涨24.58%、年涨78.37%）、华曙高科（周涨19.74%、年涨35.39%）、莱斯信息（月涨30.27%、年涨31.48%） [32][33] 细分领域推荐标的 - 传统军工：航发动力、航发控制、航材股份、图南股份、华秦科技、湘电股份、光威复材、菲利华、中航高科 [3][24] - 新域新质：高德红外、北方导航、中无人机、航天彩虹、七一二、海格通信、斯瑞新材、航天环宇、莱斯信息、宗申动力、中航西飞、中航重机、华曙高科、铂力特 [3][26] - 改革出海：国睿科技、建设工业 [3][28]