报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，给予公司2025年归母净利润45倍目标PE，对应目标市值161亿元，对应目标价为86.46元/股 [3] 报告的核心观点 - 报告公司是国内硅微粉龙头厂商，业务聚焦封装和覆铜板领域，下游景气度回升使其基本面进入上行通道 [1][9][17] - 先进封装市场复合增速达10.7%，特种基材覆铜板对球形硅微粉需求增加，公司产品优势明显 [27][29][37] - 公司规模、增速和盈利能力超越国内同行，技术与海外龙头看齐，有望打破海外垄断 [62][71] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润复合增长41%，给予“买入”评级 [80][83] 根据相关目录分别进行总结 业务聚焦在封装和覆铜板两大领域，基本面已进入修复上行通道 - 公司是硅微粉龙头厂商，产品包括角形和球形硅微粉等，下游聚焦EMC和CCL领域，2021年起EMC成第一大领域 [9][10] - 2024年前三季度下游行业景气度恢复，公司营收6.9亿元、同比增长36%，归母净利润1.8亿元、同比增长48%，毛利率和净利率恢复至42%和27% [17] 先进封装市场复合增长10.7%，特殊基材覆铜板增加对球硅的应用 - 先进封装市场2024 - 2029年复合增长率将达10.7%，至2029年规模将超传统封装市场，对低CUT点等特性的硅微粉需求增加，公司产品满足要求且已配套领先客户 [29][35][37] - 填充料成CCL必要成分，硅微粉受青睐，球形硅微粉性能优但成本高，主要用于高端CCL，特殊基材覆铜板需求提升，公司有望输出高端产品实现增长 [38][40][47] 国内难以望其项背的高盈利硅微粉厂商，成为打破海外垄断的填料艺术家 - 与可比公司相比，公司硅微粉业务规模大、增速快、盈利能力强，突显强阿尔法属性，技术与海外龙头看齐，有望打破海外垄断 [62][71] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年公司营收为9.2亿、11.9亿和15.5亿元，归母净利润为2.6亿、3.6亿和4.9亿元，同比增速49%、38%、36%，三年复合增速41% [76][80] - 给予公司2025年归母净利润45倍目标PE，对应目标市值161亿元，对应目标价为86.46元/股，给予“买入”评级 [83]