行业投资评级 - 非银金融行业评级：看好 [6] 报告核心观点 - 新投资范式、居民财富迁移与政策红利共振，指数基金迎来蓬勃发展时期 [2][11] - 证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，旨在构建资本市场“长钱长投”生态，壮大中长期投资力量 [1][10] - 指数化投资高质量发展蓝图落地，将推动公募基金行业主被动投资协调发展，助力中长期资金入市 [3][13] - 贯彻“以投资者为本”理念，通过优化指数化投资生态（如降低费率）来提升投资者获得感 [5][23] 事件与政策背景 - 事件：2025年1月26日，证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》 [1][10] - 该方案是继六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》后，证监会就指数化投资火速落地的第一份配套方案 [10] - 政策体系构成：与新“国九条”共同构成“1+N+X”政策体系，在吸引中长期资金入市方面起重要作用 [13] - 历史政策支持：2024年新“国九条”强调建立ETF快速审批通道，2022年《关于加快推进公募基金行业高质量发展的意见》提出支持成熟指数型产品做大做强 [11] 市场发展现状与机遇 - 2024年全市场ETF总规模达到3.73万亿元，同比增长81% [2][11] - 2024年全市场ETF规模增加1.67万亿元，其中宽基指数ETF贡献了近80%的规模增量 [4][15] - 截至2024年末，宽基指数ETF规模达2.19万亿元，占比58.66% [15] - 国新办发布会明确公募基金持有A股流通市值未来三年每年至少增长10%，ETF有望成为助力提升公募基金A股持仓的重要工具 [11] - A股市场投资范式重构：市场震荡走弱，核心资产抱团瓦解，投资者更关注组合“反脆弱”能力，伴随长端利率下行（10Y国债收益率突破新低），居民财富迁移或将提速 [2][11] 重点看好产品方向 - 股票ETF：积极发展，持续看好宽基ETF、红利ETF及服务新质生产力的被动型产品 [4][15] - 宽基ETF：2024年规模增加1.34万亿元，主导地位将稳固，是推动ETF规模增长的主要力量 [4][15] - 红利ETF：在不确定性提升背景下更受青睐，市值管理完善与保险资金需求边际提升，看好其与Smart Beta策略产品前景 [4][15] - 主题ETF：服务国家战略、支持新质生产力发展的科创板ETF等产品前景广阔 [4][15] - 债券ETF：稳步拓展，被动债基有望获得更多政策支持 [4][16] - 现状：债券型基金中主动型占绝对优势，被动型发展滞后 [4][16] - 利率债ETF：信用风险低、流动性高，是机构理想的场内配置工具 [16] - 信用债ETF：2025年1月八家基金公司基准做市信用债ETF成立，弥补领域空白，政策将支持产品创设与运作机制 [16] 产品创新与生态优化 - 产品创新：稳慎推进指数产品创新 [22] - 研究推出多资产ETF、实物申赎模式跨市场债券ETF、银行间市场可转让指数基金等 [22] - 持续丰富ETF期权、股指期货、股指期权等指数衍生品供给，为投资提供风险管理工具 [22] - 降低投资成本：优化指数化投资生态，提升投资者获得感 [5][23] - 方案提出“适时适度引导行业机构调降大型宽基股票ETF管理费率和托管费率” [5][23] - 当前规模最大的五只ETF管理费率和托管费率分别为0.15%和0.05%，若降至0.10%和0.04%，每年将为投资者节省近20亿元 [5][23] - 完善运作机制：包括建立股票ETF快速注册机制（原则上5个工作日内完成）、完善ETF运作各环节制度、推动集合申购业务常态化等 [24][25]