报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 公司发布2024年度业绩预告，业绩符合预期；24Q4景气冲高回落，但成本端压力缓解，盈利维持稳定；在建项目进展顺利，事故调查落地，长期发展空间显著；维持盈利预测，预计2024 - 2026年归母净利润分别为19.67、23.59、25.6亿元，对应PE估值分别为11X、9X、8X [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年1月24日收盘价11.36元，一年内最高/最低为13.76/8.69元，市净率1.2，息率1.14，流通A股市值21,624百万元，上证指数3,252.63，深证成指10,292.73 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产9.56元，资产负债率48.75%，总股本/流通A股为1,910/1,904百万，无流通B股/H股 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2023|2024Q1 - 3|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|25,358|21,579|28,328|31,512|32,938| |同比增长率（%）|-16.5|20.3|11.7|11.2|4.5| |归母净利润（百万元）|819|1,575|1,967|2,359|2,560| |同比增长率（%）|-74.1|210.8|140.2|20.0|8.5| |每股收益（元/股）|0.43|0.83|1.03|1.23|1.34| |毛利率（%）|13.4|15.9|15.7|16.6|16.7| |ROE（%）|4.8|8.6|10.9|11.8|11.7| |市盈率|27|/|11|9|8| [5] 公司公告 - 2024年度预计归母净利润19亿元（YoY +132.07%）至21.5亿元（YoY +162.61%），扣非归母净利润18.5亿元（YoY +113.98%）至21亿元（YoY +142.9%）；24Q4预计归母净利润3.25亿元（YoY +4.17%，QoQ -19.55%）至5.75亿元（YoY +84.29%，QoQ +42.33%），扣非归母净利润2.81亿元（YoY -9.65%，QoQ -22.59%）至5.31亿元（YoY +70.74%，QoQ +46.28%） [7] 24Q4情况 - “金九银十”景气短期冲高，四季度终端淡季拖累回落；主要产品丁醇、辛醇、正丙醇、甲酸、己内酰胺、聚碳酸酯、有机硅、烧碱市场均价环比24Q3分别变动 - 4.3%、+1.8%、+11.7%、+18.2%、 - 12.4%、 - 3.2%、 - 3.7%、+8.1%；原料煤、动力煤、纯苯、丙烯市场均价环比24Q3分别变动 - 1.9%、 - 1.7%、 - 13.1%、0%，成本端改善明显，盈利稳定 [7] 在建项目及事故情况 - 2022年高端氟材料及20万吨/年双酚A项目、2023年20万吨/年DMF项目、2024年30万吨/年己内酰胺·尼龙6项目及40万吨/年有机硅投产；双氧水子公司安全事故调查报告落地，追究刑事责任人均非高管，后续对经营无重大影响，双氧水装置有望复工复产；未来随煤化工原料用能政策及中化支持，有望完善产业链，建设化工新材料产业园 [7] 公司点评财务数据 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|30,357|25,358|28,328|31,512|32,938| |净利润（百万元）|3,156|820|1,967|2,359|2,560| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|3,155|819|1,967|2,359|2,560| [8]