行业投资评级 - 推荐，维持[1] 报告的核心观点 - 社融增速持平于7.8%，2024年11月社融新增2.34万亿元，同比少增1197亿元[1][6] - M1、M2增速分别为-3.7%、+7.1%，M1持续改善，政策发力效果有所显现，M1和M2的负向剪刀差收窄至10.8pcts[2][11] - 信贷结构方面，对公端贡献度减弱，居民中长期贷款持续回暖[2][16] 根据相关目录分别进行总结 社融数据 - 2024年11月社融新增2.34万亿元，同比少增1197亿元，拆分结构来看： - 对实体经济发放的人民币贷款+5223亿元，同比少增5897亿元，主要受地方政府专项债集中发行和不良资产处置等因素扰动[1][6] - 非标三项合计+819亿元，同比多增806亿元，其中表外开票规模+909亿元，同比多增707亿元[1][6] - 直接融资合计+2855亿元，同比多增1108亿元，其中企业债+2428亿元，股票+427亿元[1][6] - 政府债券+1.31万亿元，同比多增1589亿元，政策债对社融增长形成有效支撑[1][6] 货币供应量 - M1余额同比-3.7%，增速环比上升2.4pcts，M2余额同比+7.1%，增速环比下降0.4pcts，M1和M2的负向剪刀差收窄至10.8pcts[2][11] 信贷结构 - 全口径新增人民币贷款5800亿元，同比少增5100亿元： - 对公贷款新增2500亿元，同比少增5721亿元，其中对公中长期贷款+2100亿元，同比少增2360亿元[2][16] - 零售贷款新增2700亿元，同比少增225亿元，其中居民中长期贷款+3000亿元，同比多增669亿元，受地产利好政策推动[2][16] 存款数据 - 2024年11月存款新增2.17万亿元，同比少增3600亿元，结构上： - 居民存款+7900亿元，同比少增1189亿元[3][21] - 对公存款+7400亿元，同比多增4913亿元[3][21] - 非银存款+1800亿元，同比少增1.39万亿元[3][21] - 财政存款+1400亿元，同比多增4693亿元[3][21]