报告行业投资评级 - 买入 [7][156] 报告的核心观点 - 宠物医院为宠物诊疗重要载体，行业壁垒高于宠物食品及用品 [3] - 二线城市宠物医院发展空间广阔，行业竞争格局分散 [3] - 新瑞鹏、瑞派宠物等大型连锁医院有望加速整合市场 [3] - 投资建议：我国宠物医疗行业伴随着我国宠物数量快速增长、宠主对宠物健康的重视程度提升历经快速发展，在宠物狗老龄化、猫幼龄趋势下，对疾病诊疗和免疫接种的医疗消费需求亦有望持续增长。当前我国宠物医院行业格局分散，以单体非连锁诊所为主，宠物医院连锁化优势显著；二线城市医疗资源相对紧张，存在较大发展机会。新瑞鹏、瑞派等大型连锁机构有望加速整合市场，关注瑞普生物（和瑞派宠物医院为同一实控人，瑞普生物收购中瑞华普15%股权后对瑞派的持股比例将提升至12.6%）等 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、我国宠物医疗市场持续扩容，宠物医院为重要载体 - 23年我国宠物医疗市场规模约800亿，诊疗及药品占八成 [57] - 猫狗主要就诊类型为诊疗和免疫，病因多为消化系统疾病和皮肤病 [67] - 宠物医院为宠物诊疗重要载体，行业壁垒较宠粮及用品更高 [74] 二、宠物医院竞争格局分散，二线城市发展空间广阔 - 幼猫免疫接种及老年犬疾病诊疗有望带动医疗需求持续增长 [94] - 一线城市宠物医院分布较为集中，二线城市发展空间广阔 [103] - 宠物医院竞争格局分散，我国仍以单体和非连锁医院为主 [118] 三、大型宠物连锁医院有望加速整合市场 - 宠物医院连锁化优势显著，大型连锁机构有望加速整合市场 [129] - 新瑞鹏：全产业链布局提升话语权，"1+P+C"体系实现快速扩张 [132] - 瑞派宠物：背靠瑞普生物，上下游深度协同助力盈利水平提升 [139] 四、投资建议 - 我国宠物医疗行业伴随着我国宠物数量快速增长、宠主对宠物健康的重视程度提升历经快速发展，在宠物狗老龄化、猫幼龄趋势下，对疾病诊疗和免疫接种的医疗消费需求亦有望持续增长。当前我国宠物医院行业格局分散，以单体非连锁诊所为主，宠物医院连锁化优势显著；二线城市医疗资源相对紧张，存在较大发展机会。新瑞鹏、瑞派等大型连锁机构有望加速整合市场，关注瑞普生物（和瑞派宠物医院为同一实控人，瑞普生物收购中瑞华普15%股权后对瑞派的持股比例将提升至12.6%）等 [147] 五、风险提示 - 宠物医疗行业竞争激烈 [149] - 宠物医院初始投资及运营成本高，盈利周期长 [152] - 医疗纠纷处理难 [153]