报告行业投资评级 - 行业评级为买入 [4] 报告的核心观点 - 基本金属：需求预期平稳，静待宏观环境回暖带来基本金属价格上行动力 [1] - 钢铁：11月供需转弱、价利回落，关注未来宏观增量政策提振预期 [2] - 贵金属：金价有望在美国降息和通胀预期博弈中震荡上行 [2] - 能源金属：短期需求向好已有充分预期，锂价预计窄幅走弱 [2] - 小金属：11月钨矿挺价上行，12月钨、钼价格预期平稳 [2] 基本金属 - 需求预期平稳，静待宏观环境回暖带来基本金属价格上行动力 [1] - 11月以来，特朗普交易促使美元快速走强，增加对关税担忧，基本金属价格继续回调 [1] - 12月份的核心焦点在于国内一揽子增量政策的落地节奏与力度、美联储降息节奏，预计需求淡季，基本金属价格震荡，静待宏观环境进一步改善 [1] - 建议关注：洛阳钼业（A+H）、西部矿业、金诚信、中国宏桥（H）、云铝股份、天山铝业等 [1] 钢铁 - 11月供需转弱、价利回落，关注未来宏观增量政策提振预期 [2] - 据Wind，供给端，11月钢厂盈利率环比下降9PCT至52%，低盈利率有望约束供给 [2] - 需求端，上海线螺采购环比下降 [2] - 未来宏观增量利好政策有望提升需求改善预期 [2] - 成本端，铁水增量有限压制成本上行空间 [2] - 价利方面，预计12月钢材价利平稳 [2] - 建议关注：宝钢股份、华菱钢铁、久立特材、甬金股份等 [2] 贵金属 - 金价有望在美国降息和通胀预期博弈中震荡上行 [2] - 据Wind，美国10月核心PCE同比升2.8%，为2024年4月以来最大增幅，符合预期 [2] - 美联储11月会议纪要显示"联储官员对通胀正在缓解、劳动力市场强劲表示了信心""未来仍有降息空间，但只会渐进降息" [2] - 据CME（11月30日），美联储12月继续降息25BP的概率为66%，较一周前提升 [2] - 11月美国大选落地，金价自高位回落后，呈现企稳回升态势，未来市场集中博弈美联储降息节奏和美国通胀抬升预期，金价受益金融属性和抗通胀特征，有望震荡上行 [2] - 建议关注：赤峰黄金、招金矿业（H）、山东黄金（A+H）、中金黄金、山金国际等 [2] 能源金属 - 短期需求向好已有充分预期，锂价预计窄幅走弱 [2] - 11月碳酸锂维持去库态势，上游挺价出货、下游刚需采购为主 [2] - 展望12月，当前去库幅度有所收窄，市场对于短期需求向好预期较为充分，叠加前期锂盐厂拥有较好的套保机会，在下游刚需采购下，预计锂价承压下行，但考虑未来碳酸锂供需过剩幅度有所缓解，预计价格下行空间有限 [2] - 建议关注：赣锋锂业（A+H）、盛新锂能、华友钴业等 [2] 小金属 - 11月钨矿挺价上行，12月钨、钼价格预期平稳 [2] - 缅甸矿扰动或告一段落，淡季下，12月稀土价格预计小幅走弱 [2] - 11月钨价上涨，供需紧平衡且上游挺价意愿较强，预计12月钨价平稳 [2] - 11月钼价下跌，钢招需求回落，月底下游持续去库，预计12月钼价震荡 [2] - 建议关注：金钼股份、盛和资源、北方稀土等 [2]