行业投资评级 - 行业评级为买入 [2] 报告的核心观点 - 寿险行业在政策呵护、产品结构调整及价值率改善的推动下，2025年基本面有望继续上行 [2] - 财险行业保费将穿越周期增长，盈利逐渐恢复 [2] - 资产端压力有望缓解，险资将增配权益资产，尤其是高股息和长股投 [2] - 当前估值仍被明显低估，合理估值为0.74X [2] 根据相关目录分别进行总结 一、寿险: 政策呵护及需求释放，延续上行趋势 - 政策持续呵护行业稳健发展，包括报行合一、降低负债成本、银保合作模式调整等 [2][23][24][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] - 产品结构调整，由传统险为主转变为传统险为主、分红险为辅 [2][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70] - 价值率有望继续改善，推动2025年价值继续增长 [2][70][71] 二、财险: 保费穿越周期增长,盈利逐渐恢复 - 保费受益于机动车保有量增长及车均保费修复，有望实现6%-8%的增长 [2][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82] - 盈利受益于费用管控及新能源车险定价优化，费用率和赔付率有望下降 [2][77][78][79][80][81][82] 三、资产端：稳增长政策落地，险资权益配置比例有望提升 - 稳增长政策推动经济回暖，缓解资产荒压力 [2][83][84][85][86][87][88][89][90] - 险资将增配权益资产，尤其是高股息和长股投 [2][83][84][85][86][87][88][89][90] 四、估值：仍反映了较为悲观预期 - 当前估值隐含市场对保险公司未来投资收益率预期较低，合理估值为0.74X [2][83][84][85][86][87][88][89][90] 五、投资建议 - 推荐中国太保（A/H）、中国人寿（A/H）、中国太平（H）、中国平安（A/H）、中国财险（H）、新华保险（A/H）、友邦保险（H） [2]