报告公司投资评级 - 首次覆盖联瑞新材，给予“买入”评级 [3][7] 报告的核心观点 - 2024年前三季度联瑞新材营收6.94亿元，同比增35.79%，归母净利润1.85亿元，同比增48.10%，扣非净利润1.69亿元，同比增57.52%，业务收入增长且产品结构优化，高阶品占比提升，10月部分下游行业库存改善，高端需求提升，对四季度谨慎乐观 [6] - 叠层封装技术有散热和放射性元素管控问题，联瑞新材Lowα球形氧化铝解决相关问题，产品放射性元素含量低且性能优良，已稳定批量配套领先客户，2024年前三季度保持较高增速 [6] - 联瑞新材聚焦下游应用领域先进技术，推出多种规格粉体材料，加强功能性粉体材料研究开发 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价54元，总股本和流通股本均为1.86亿股，总市值和流通市值均为100亿元，52周内最高/最低价62.36/30.61元，资产负债率23.2%，市盈率57.45，第一大股东为广东生益科技股份有限公司 [5] 投资建议 - 预计联瑞新材2024/2025/2026年分别实现收入9.6/12.2/15.5亿元，归母净利润分别为2.58/3.35/4.41亿元，当前股价对应2024 - 2026年PE分别为39倍、30倍、23倍 [7] 财务数据 - 2023 - 2026E营业收入分别为7.12/9.6/12.23/15.53亿元，增长率分别为7.51%/34.87%/27.46%/26.98%；EBITDA分别为2.2942/3.744/4.7334/5.9907亿元；归属母公司净利润分别为1.7399/2.576/3.3502/4.4108亿元，增长率分别为 - 7.57%/48.05%/30.05%/31.66%；EPS分别为0.94/1.39/1.8/2.37元/股；市盈率分别为57.65/38.94/29.94/22.74倍；市净率分别为7.44/6.64/5.43/4.39倍；EV/EBITDA分别为42.56/27.19/21.18/16.32 [10] - 利润表方面，2023 - 2026E营业收入分别为7.12/9.6/12.23/15.53亿元，营业成本分别为4.32/5.57/6.97/8.7亿元等；主要财务比率方面，营业收入增长率分别为7.5%/34.9%/27.5%/27.0%，毛利率分别为39.3%/42.0%/43.0%/44.0%等；资产负债表方面，2023 - 2026E货币资金分别为1.89/0.67/2.22/4.8亿元等；现金流量表方面，2023 - 2026E净利润分别为1.74/2.58/3.35/4.41亿元，经营活动现金流净额分别为2.47/2.33/3.31/4.14亿元等 [12]