行业投资评级 - 环保行业投资评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 回顾2024年，运营资产成为主流，投资收缩、现金流改善，分红持续提升，环保运营资产中的固废、水务类资产值得重点关注，叠加调价、化债等政策，当前估值性价比突出 [2] - 展望2025年，政策加码，滚动化债、恢复发展，化债力度不断加码发力是明年重要风向标，中央层面对于滚动化债、持续政策加码，推动相关主体循环起来、恢复发展信心的决心值得重视 [2] 根据相关目录分别进行总结 2024年回顾 - 板块复盘：Q3板块归母净利实现正增长，现金流加速改善 [8] - 细分板块：运营资产盈利稳定、投资收缩，成长个股业绩亮眼 [8] - Q3基金配置比达0.33%，股息资产稳健、成长主线加配 [8] 2025年展望 - 十万亿化债落地，滚动化债、恢复发展 [8] - 政策加码并购重组，迈入市值管理政策元年 [8] - 循环再生发力，中国资源循环集团加速产业整合 [8] 选股思路 - 方向一：国央企，滚动化债主力，选股可从三类公司切入 [8] - 方向二：主业蓬勃发展，化债改善加速困境反转 [8] - 方向三：低估值运营资产，受益长期环保资产价值重估 [8] 建议关注 - 武汉控股：武汉市水务上市平台 [8] - 聚光科技：化债加持，半导体、高效、碳监测等领域国产化加速 [8] - 中金环境：聚焦水泵主业，持续优化环保业务 [8] - 瀚蓝环境：百亿级收购启动，固废白马迈入新旅程 [8] - 三峰环境：装备优势奠定扩张基石，国际化布局初现峥嵘 [8] - 金科环境：在手订单充沛，期待新水岛放量 [8] - 朗坤环境：再生为基、合成为矛，生物科技行稳致远 [8]