报告行业投资评级 - 买入 [6] 报告的核心观点 - 2024Q3以来国内外政策经济环境发生重要变化，银行业需考虑2025年资负规划形势 [2] - 国内政策出现积极变化，宏观政策目标指向名义利率和名义回报率回升 [2] - 国外政策预期可能改变，中美利差收窄趋势中期仍将持续 [2] - 流动性改善，结汇和财政加力驱动流动性改善 [2] - 大类资产配置结构需调整，固定收益类需求可能下降而风险投资需求可能上升 [2] - 银行资负趋势展望，预计上市银行营收增速同比小幅回升 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内外政策分析 - 国内政策方向的重要变化：宏观政策目标指向名义利率和名义回报率回升 [82] - 国外政策方向的变化：特朗普胜选后美国政策预期可能改变，中美利差收窄趋势中期仍将持续 [121] 流动性前瞻 - 跨境流动性改善：中美长期国债利率走势反向，跨境资金拐点已现 [127] - 社融前瞻：财政加力驱动社融增速提升，预计2025年社融同比增速为9.40% [134] 大类资产配置结构需要调整 - 2021年以来居民、企业、金融机构等各部门都在交易利率下行 [142] - 居民部门配置保险、定期存款的比例显著提升 [143] - 企业部门定期存款占比提升，结汇意愿减弱 [143] - 金融机构债券配置比例明显提升，权益类资产配置比例下降 [143] 银行业资负配置展望 - 规模：预计存款活化开启，存货向大行转移 [157] - 投向：消费行业盈利能力回升，东部地区表现更优 [157] - 价格：资产端承压，关注负债端改善 [157] - 金融市场：投资收益贡献预计回落 [157] - 中收：中收增速有望回暖 [157]