全球宏观趋势 - 2024年全球宏观的五个关键词：美国通胀顽固、中国内需疲软、上游大宗定价权在预期、全球供应链重塑、美元潮汐逆流[3] - 美国MAGA政策框架的核心目的是引导高端制造业回流、强化科技主导权、促成中低端供应链全球再布局[9] - 中国内需疲软的主要原因是地产模式切换，从金融品转向消费品，导致内需两端收缩[11] 美国经济与政策 - 美国通胀的顽固性主要源于房租通胀刚性和劳动力市场偏热，2024年通胀粘性显著[70] - 特朗普2.0政策预计将延续减税、加征关税、管控移民和支持传统能源，政策力度和执行力将大幅加强[140] - 美国经济的韧性来源于政府投资与私人投资的双轮驱动，私人投资集中在制造业和研发领域[174] 全球供应链重塑 - 全球供应链重塑的四大机制：美国三大产业兴起、关税和非关税壁垒、地缘政治博弈、疫情冲击[205] - 中国、墨西哥、越南等新兴经济体在全球供应链中崛起，冲击原有供应链格局[221] - 特朗普2.0关税政策预计将对所有贸易伙伴征收10%关税，并对中国进口商品征收高达60%的关税[233] 中国经济与政策 - 中国内需政策的最终目的是缓解地产链过快缩表的节奏，2025年内需重振将经历三个阶段：流动宽松、地产超跌修复、引导产能出清[12] - 中国出口面临全球供应链重塑，2024年1-8月中国通用机械出口同比增长9.4%，远高于整体出口增速[96] - 中国出口结构升级趋势明显，汽车、消费电子、机械设备、船舶和家电等产品出口表现突出[99]