报告行业投资评级 - 无相关内容 报告的核心观点 - 英伟达FY25Q3业绩超预期，收入和净利润均实现强劲增长，毛利率和净利率也有所提升。公司对FY25Q4的业绩指引乐观，预计收入将进一步增长[2] 根据相关目录分别进行总结 一、FY25Q3业绩强劲 - FY25Q3收入同比+93.6%至350.8亿美元，净利润同比增长超1倍达193.1亿美元。毛利率同比+0.6pct至74.6%，净利率同比+4.0pct至55.0%[2] 二、数据中心新产品出货进程超预期，游戏受季节性影响增长放缓 (一) 数据中心: BLACKWELL全面投产，供不应求将持续至FY2026 - 数据中心收入同比+112.0%，其中计算收入同比+132%，网络收入同比+20%。Hopper需求将持续至明年，Blackwell已全面投产，预计FY25Q4交付量将达数十亿美元规模[3] (二) 游戏业务：RTX终端需求持续强劲，AI PC开始出货 - 游戏收入同比+14.8%，环比+13.9%。新款GeForce RTX AI PC开始出货，预计Q4推出微软的Copilot+功能[3] (三) 专业视觉业务: RTX工作站成用户首选 - 专业视觉收入同比+16.8%，环比+7.0%。NVIDIA RTX工作站成为推动专业图形、设计和工程相关工作负载的首选[3] (四) 汽车业务: 自动驾驶需求强劲 - 汽车业务收入同比+72.0%，环比+29.8%。全球汽车行业正在推出基于NVIDIA Orin和DriveOS打造的全电动SUV[3] 三、业绩指引：指引乐观，毛利率将先抑后扬 - 预计FY25Q4收入将达375亿美元，毛利率小幅下降至73.0%。Blackwell推出初期毛利率将降至70%出头，完全量产后将达到75%左右[3] 四、业绩一致预期与估值 - 根据彭博一致预期，英伟达FY2025/FY2026预测收入分别为1,286/1,940亿美元，同比增长111.1%/50.9%，净利润701.9/1038.2亿美元，同比增长135.9%/47.9%。对应FY25及FY26财年PE分别为50.3及33.9倍[3]