一、报告行业投资评级 - 行业评级为买入[2] 二、报告的核心观点 - Astera Labs前三季度营收2.55亿美金同比高增292% Q3营收创新高达到1.13亿美金且多项指标超预期 受益于Retimer和AEC需求Q4营收有望持续新高[20] - Switch系列产品预生产将扩大公司TAM预计2025年超公司收入10%且不影响长期毛利率[22] - PCIe Retimer在GB200方案中或Design in增长动能强劲且6.0 Retimer带来更高ASP[28] - AEC随着800G速率需求或加速增长2023 - 2027年市场规模CAGR达108%[90] 三、根据相关目录分别进行总结 （一）FY24Q3超预期在哪 - Q3营收和指引均超预期 公司前三季度营收2.55亿美金同比高增292% 单三季度营收1.13亿美金同比+206%环比+47% 超出上季指引 净利润 - 0.08亿美金同比 - 166%环比持平 Non - GAAP毛利率77.8%同比+2.1pct环比 - 0.2pct高于上季指引[20] - 新产品Switch打开长期空间 公司预计随着Switch芯片加入TAM扩大到120亿美金 指引2025年Switch系列产品超公司收入10%且不影响70%长期毛利率[22] - 季度营收拆分核心动能来自AI服务器出货 Astera Labs营收主要由Retimer产品贡献 与AI训练服务器出货量高度相关并构成90%以上营收占比[35][36] （二）Astera Labs - 高速成长数据中心连接独角兽 2021 - 2023年实现营收分别为0.35、0.80、1.16亿美金CAGR达82.6% 2024年前三季度实现营收2.55亿美金同比增速为290.8%[46] - 三条产品线专注于解决数据中心AI相关连接和内存瓶颈问题 已导入多家数据中心产业链大客户 营收主要来自中国台湾和美国地区[47] （三）Retimer - 需求和GPU出货高度相关 有望成为解决信号衰减问题主流方案 相比其他方案更具性价比且在性能、标准化和生态系统支持等方面有优势[55][57] - 超十亿美金级别市场驱动来自AI服务器和PCIe 5.0渗透率提升 AI服务器单机可配置8 - 16颗Retimer芯片[61] - 格局上Astera Labs和澜起科技为领先者 AsteraLabs是全球最先推出并量产PCIe5.0 Retimer芯片的厂家[80] （四）AEC - 800G速率或加速AEC需求 AEC方案相比其他方案在成本、功耗、部署等方面有优势[86] - AEC市场规模预计从2023年约7000万美元增长到2027年约13亿美元CAGR达108%[90] （五）CXL - 解决Memory Wall的方案之一 随着处理器和内存发展传统提升存算性能方法受限 内存墙问题在AI大模型训练时代更明显[98][99] - CXL有1.0/1.1、2.0、3.0三代标准 升级趋势为更彻底的内存共享以及更灵活的设备连接结构[102] - Astera Labs积极推进CXL内存控制器 澜起科技已发布CXL内存控制器芯片MXC并进入合规供应商清单[106][109]