报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 化债背景下各地供热改造资金问题有望大幅缓解，驱动公司释放业绩弹性 [2] - 我国城市管网改造有望显著发力，其中供热改造实施动力强，公司有望重点受益 [2] - 新疆战略地位持续凸显，公司新疆业务有望持续增多 [2] - SiC需求快速增长，公司积极布局有望打造新增长点 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 |指标|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|647|432|390|502|630| |增长率yoy（%）|22.3|-33.3|-9.5|28.7|25.4| |归母净利润（百万元）|201|67|78|109|142| |增长率yoy（%）|17.4|-66.6|16.4|39.6|30.2| |EPS最新摊薄（元/股）|1.48|0.49|0.57|0.80|1.04| |净资产收益率（%）|12.2|4.0|4.5|6.0|7.4| |P/E（倍）|16.4|49.1|42.2|30.2|23.2| |P/B（倍）|2.0|2.0|1.9|1.8|1.7| [3] 股票信息 - 行业：通用设备 - 前次评级：买入 - 11月20日收盘价（元）：24.25 - 总市值（百万元）：3,300.00 - 总股本（百万股）：136.08 - 自由流通股（%）：26.38 - 30日日均成交量（百万股）：5.59 [4] 财务报表和主要财务比率 资产负债表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|1691|1609|1580|1699|1832| |非流动资产|308|428|478|536|586| |资产总计|1999|2037|2058|2235|2418| |流动负债|345|371|312|408|489| |非流动负债|2|5|7|9|11| |负债合计|347|376|318|417|500| |归属母公司股东权益|1652|1662|1740|1818|1918| |负债和股东权益|1999|2037|2058|2235|2418| [9] 利润表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|647|432|390|502|630| |营业成本|293|191|172|221|277| |营业利润|230|67|78|109|142| |净利润|201|67|78|109|142| |EPS（元/股）|1.48|0.49|0.57|0.80|1.04| [9] 主要财务比率 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力 - 营业收入（%）|22.3|-33.3|-9.5|28.7|25.4| |成长能力 - 营业利润（%）|33.2|-63.8|2.3|39.6|30.2| |成长能力 - 归属母公司净利润（%）|17.4|-66.6|16.4|39.6|30.2| |获利能力 - 毛利率（%）|54.8|55.7|55.9|55.9|56.1| |获利能力 - 净利率（%）|31.0|15.6|20.0|21.7|22.6| |ROE（%）|12.2|4.0|4.5|6.0|7.4| |ROIC（%）|10.8|3.5|4.3|5.7|7.0| |资产负债率（%）|17.4|18.4|15.5|18.7|20.7| |净负债比率（%）|-22.2|1.0|-2.3|-3.1|-3.3| |流动比率|4.9|4.3|5.1|4.2|3.7| |速动比率|3.4|2.7|3.1|2.4|2.1| |总资产周转率|0.3|0.2|0.2|0.2|0.3| |应收账款周转率|1.6|0.8|0.7|0.8|0.9| |应付账款周转率|2.5|1.5|1.7|2.3|2.0| |每股收益（最新摊薄）|1.48|0.49|0.57|0.80|1.04| |每股经营现金流（最新摊薄）|-0.09|-0.52|-0.27|0.28|0.66| |每股净资产（最新摊薄）|12.14|12.2|12.79|13.36|14.10| |P/E|16.4|49.1|42.2|30.2|23.2| |P/B|2.0|2.0|1.9|1.8|1.7| |EV/EBITDA|22.3|43.2|25.2|19.2|15.3| [9] 现金流量表 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|-12|-71|-37|38|90| |投资活动现金流|-275|-240|98|14|-36| |筹资活动现金流|-42|34|9|-24|-34| |现金净增加额|-329|-277|71|28|20| [11]