行业投资评级 - 建筑行业评级为"优于大市，维持" [1] 核心观点 - 财政政策发力推动建筑板块全面受益，重点关注化债主线、地产+基建链、出海+高分红、低空经济等投资方向 [1][2] - 建筑行业当前处于底部区域，涨幅、持仓、估值均较低 [2][21] 行业回顾 市场表现 - 2024年初至11/13建筑板块累计上涨16.06%，在29个行业中排名第12位，较2023年上升2名 [5] - 建筑板块行情弱于大盘，沪深300同期涨幅更高 [5][7][8] 机构持仓 - 2024Q3末基金持仓建筑占比0.92%，低于标配1.86%，低配比例环比缩小0.02pct [9] - 建筑板块基金持仓前十主要为大型央企如中国建筑、中国中铁等 [9] 订单情况 - 2024Q3建筑行业新签订单同比下降4.74%，降幅环比扩大1.33pct [11] - 仅化学工程板块订单增长0.74%，其他子板块均下滑 [11][12][13] 业绩表现 - 2024前三季度建筑板块收入同比下降5.09%，归母净利润下降12.66% [15] - Q3单季利润降幅收窄，归母净利润同比下降15.37%，较Q2的-19.16%有所改善 [15][17] 投资与负债 - 2024年1-10月固定资产投资同比增长3.4%，基建投资增长10.3%，制造业投资增长9.3% [18] - 2024Q3建筑行业资产负债率76.87%，较2021年末上升3.05pct [19] 政策与资金面 政策支持 - 9月底以来密集出台行业利好政策，包括降准降息、专项债支持、化债政策等 [23][33] - 10万亿化债额度（6万亿一次性+后续5年4万亿）将大幅减轻地方债务压力 [42] 资金面 - 截至2024年10月底地方政府新增专项债发行进度达99.91% [35] - 建筑工地资金到位率持续好转，11/12达64.90%，周环比提升0.38pct [34][36] 重点公司分析 鸿路钢构 - 国内最大钢结构制造商，2023年产量448.8万吨，市占率4.01% [51][52] - 产能已达500万吨，十大生产基地支持快速交货 [59] - 2023年单吨费用322元，为2016年以来最低水平 [63][66] 志特新材 - 铝模板行业龙头企业，2023年市占率约6.08% [76][77] - 2023年发行可转债6.14亿元扩充产能 [78][79] - 海外业务快速增长，2024H1境外收入占比21.27%，毛利率39.39% [80]