市场表现与数据 - 纯碱主力01合约前一交易日收盘价1517元/吨，较开盘价1550元/吨下跌1.69%[1] - 合约持仓量123.8万张，较前一交易日增加1.9万张，成交量163.7万张，增加35.1万张[1] - SA1-5价差为-104，FG-SA01价差为-140[1] 核心逻辑与矛盾 - 核心矛盾在于宏观强预期（美联储降息、国内财政扩张）与产业弱现实（高库存、高产能）之间的冲突[1] - 下游建筑玻璃需求受国内房地产周期下行压制，限制了纯碱价格上行空间[1] - 产业需求保持刚性，浮法玻璃与光伏日熔量维持高位，但冷修减产规模有限[1] 供应与产能 - 远兴阿碱项目与金山新产能投放导致供给过剩，2025年仍有新产能计划投产[1] - 部分高成本产能已开始降负荷[1] 风险提示 - 风险包括浮法玻璃生产线大规模冷修，以及下游新兴产业投产不及预期[1]