投资评级 - 维持"买入"评级，预计2024-2026年归母净利润为6.92、8.00及9.27亿元，EPS为0.80元、0.93元和1.08元，当前股价对应PE为13.3、11.5以及10.0倍 [1][2] 核心观点 - 营销改革效果持续显现，创新药推动增量空间 [1] - 2024Q1-3公司收入32.09亿元，同比增长9.68%；归母净利润5.75亿元，同比增长21.66% [2] - 2024Q3公司毛利率为50.16%，净利率为16.50% [1] - 公司成品药营销模式改革效果逐渐显现，2024Q1-3院外成品药收入增速达到92%，外贸同比增长27% [3] - 医疗器械业务增长较快，2024Q3单季度收入1.68亿元，同比增长15.4% [3] - 公司首个治疗失眠的1类新药京诺宁®（地达西尼胶囊）于3月25日正式发货，目前全力布局医保谈判工作 [4] 财务数据 - 2024Q1-3公司销售费用率18.31%，管理费用率6.06%，研发费用率8.40% [1] - 2024Q1-3公司毛利率为51.11%，净利率为18.09% [2] - 预计2024-2026年营业收入分别为4469、5130、5945百万元，同比增长11.8%、14.8%、15.9% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为692、800、927百万元，同比增长11.9%、15.6%、15.8% [5] - 预计2024-2026年毛利率分别为50.1%、50.4%、50.4%，净利率分别为15.6%、15.7%、15.7% [5] 业务进展 - 公司稳步推进"中间体-原料药-制剂"一体化布局，山东化学基地投入运行，上饶、绍兴和山东三个中间体、原料药产业链相关基地密切配合 [3] - 公司以精神神经和心脑血管的治疗药物为创新药主要研发管线，JX11502MA胶囊和康复新肠溶胶囊II临床进行中；JX2105胶囊I期取到临床批件，临床I期顺利推进 [4]