报告行业投资评级 - 报告给出了国防军工(申万)指数的投资评级为"增持"[1] 报告的核心观点 - 军工行业正处于景气大周期中的小周期,行业表现不尽如人意,但中报密集的8月底三个交易日,军工板块反而上涨3.9%,表明中报情况大多在市场预期之中[1] - 军工行业将迎来并购潮,主要原因包括:军工产业发展阶段自身要求、IPO阶段性放缓、军工上市公司做大做强做优和市值管理要求、军工股权投资机构集中退出需求[4][14] - 2024年军工行业中报业绩表现较差,核心军工企业营业收入增速中位数近十年首次为负、归母净利润增速中位数降至-17.99%,主要受人事调整持续、需求节奏不明朗、军品降价压力不减等因素影响[69][70][71][72][73][74] 报告内容分类总结 军工行业并购情况 - 2015年-2023年军工行业共发生148起并购事件,其中混合并购占比39%、横向并购占比29%、纵向并购占比22%、资产注入占比10%[16][17][18][19][20][21][22] - 军工央企上市公司通过资产注入是资产证券化的主要路径之一[36][37][38][39][40] - 民参军上市企业并购风格由切入新赛道转为产业链延伸拓展[42][43][44][45] 军工行业业绩表现 - 2024年军工行业中报业绩表现较差,核心军工企业营收增速中位数为-6.59%、归母净利润增速中位数为-17.99%,民参军企业业绩及盈利能力承压更为明显[69][70][71][72][73][74] - 军工行业存货增速、应收账款及票据增速明显高于收入增速,行业两金压力增大[74] - 不同细分领域表现分化,船舶领域逆势增长,其他领域普遍下滑[76][77] 军工行业投资机会 - 军工行业依然处于景气大周期,2024年后有望重新进入上行通道[89][90][91][92][93][94][95][96][97] - 关注无人装备、卫星互联网、电子对抗等新质新域,以及民机、低空经济、军贸、信息安全、商业航天等军民结合领域的投资机会[97] - 关注军工行业并购潮下和市值管理要求下的投资机会[97] - 重点推荐的细分领域及个股包括航空装备、航天装备、船舶、信息化+国产替代、军工材料等[97]